通胀之论(三)：躺平的碳达峰

碳达峰指二氧化碳排放量在某个时刻达到峰值，碳中和则指碳净排放量为零或为负，我国目标是2030 年前达到碳达峰，2060 年前实现碳中和。

碳达峰的难度看起来在于：

1)中国在经济结构上明显侧重于制造业，单位GDP 的碳排放量本身就偏大；2)中国单位工业的碳排放也偏高，这可能与中国重工业比重偏高有关，也可能与中国的工业技术偏落后有关；

3)中国当前的GDP 增长中枢本偏高。

为达成碳达峰，央企纷纷行动，致力于改良能源结构、革新工业技术。

然而，无论我们的技术是否革新，碳达峰的任务不难完成：

1)中国的工业增长注定收敛，这导致工业的碳排放的速度不断下降，这与工业化后期的欧美达成的自然达峰是殊途同归的；2)碳达峰对应的GDP 增速为5.3%，照此推算，2027 年前可提前完成任务。

碳排放在近年似乎和经济增长并非严格相关，很多人纠结单纯用如此宏观的视角去判断碳排放是否可靠：

1)主要现象是：2016 年之后碳排放的加速非常明显，而工业增加值的增长速度却没有明显增加；

2)其原因与房地产行业加快周转引起的钢材生产加速有关，而作为碳排放的大户，钢材生产的加速又与电力生产形成了共振；3)但这个背离是暂时的，碳排放与工业运行不会长期背离。

在自然达峰的预期面前，大家的行动似乎是雷声大雨点小的：

1)电荒似乎源于用电量过于陡峭地恢复，而并非源于电厂的主动性减产；2)今年新能源发电占比的上行斜率并未变得更陡峭；3)碳排放第二大行业钢铁也没有大幅减产，钢价的飙涨似乎更多与需求有关。

我们在碳达峰中寻得的通胀线索是非常有限的：

1)钢价的上涨是跟着商品趋势走出来的，而不是碳达峰政策带来的独立逻辑；2)即使碳达峰引起供给收缩的预期被证伪，钢材价格/CRB 也迅速回到正常状态之内，钢价的向下修正也告一段落；

3)电价的上涨也可能是暂时性现象，后续只会与用电情况更加匹配。

碳中和政策可能不会如5 年前的去产能一般掀起如此之大的波澜，政策出台如是，叫停运动式政策亦如是。

但原生周期还是走向通胀的，只是这一切已与碳中和无关。

风险提示：货币政策及经济复苏超预期

文章来源：国元证券