全球主要碳金融衍生品分析

碳远期交易

碳远期交易双方约定在将来某个确定的时间以某个确定的价格购买或者出售一定数量的碳额度或碳单位，其是适应规避现货交易风险的需要而产生的。清洁发展机制（CDM）项目产生的核证减排量（CER）通常采用碳远期的形式进行交易。项目启动之前，交易双方就签订合约，规定碳额度或碳单位的未来交易价格、交易数量以及交易时间。其为非标准化合约，一般不在交易所中进行，通过场外交易市场对产品的价格、时间以及地点进行商讨，但由于监管结构较为松散，容易面临项目违约风险。
目前有限排、减排需求的国家参与的CDM项目大部分为CDM远期项目。对我国而言，参与的CDM项目虽然大部分都签订了CER远期合约，却极少参加期货市场的套期保值，而且不通过看涨或者看跌期权规避风险。碳远期交易与碳现货的价格密切相关，定价方式有固定定价和浮动定价两种。固定定价方式规定未来的交易价格不随市场变动而变化的部分，以确定的价格交割碳排放权。浮动定价在保底价基础上加上与配额价格挂钩的浮动价格，由欧盟参照价格和基础价格两部分构成。例如，假设双方约定CER底价为8个计价单位，且承诺平均分配配额价格溢出部分，其中固定和浮动定价的比率为1∶1，如果交易时的配额价格为12个计价单位，则本次远期合约的交割价格为8+（12-8）/2/2)=9个计价单位。

碳期货交易

碳期货的交易原理

碳期货属于标准化交易工具，交易原理在于套期保值。购买者通过在碳期货市场进行与碳现货市场相反的买卖操作来达到套期保值的目的，锁定碳融资收益。交易双方事先将未来交易的时间、资产、数量、价格都确定下来，其具备风险规避和碳价格发现的双重功能。目前碳配额排放单位EUAs通常采用这种方式进行交易。碳期货交易一般在交易所中进行，也有少数参与场外交易市场交易。
与传统期货合约相比，以碳排放权作为基础的碳期货交易表现出如下三个主要特征：一是价格规律，据BlueNext统计，碳期货价格与碳现货价格的波动周期相符程度高；二是碳期货交易资费，碳期货交易一般面临比较多门类的手续费，其中包括管理费、交易费和清算费，如BlueNext交易所的管理费为7500欧元/年，场内和场外交易费分别为0.002欧/吨、0.0015欧/吨；三是碳期货与碳期权的关系，碳期货作为目前碳期权唯一的基础资产，其价格对期权本身价格以及期权合约的交割价格有重要的影响.

碳期权交易

碳期权的交易原理

与传统的期权合约不同，现存的碳期权实际是碳期货期权，即碳期货基础上产生的一种碳金融衍生品。碳期权的价格依赖于碳期货价格，而碳期货价格又与基础碳资产的价格密切相关。首支碳期权是2005年EXC推出的EUA期权。全球金融市场的动荡所带来的避险需求，吸引工业企业、能源交易公司以及基金等经济实体参与，碳期权产品及市场功能愈加多元化、复杂化。
碳期权的交易方向取决于购买者对于碳排放权价格走势的判断。以CER期权为例，当预计未来CER价格上涨时，CER的卖方会购买看涨期权对冲未来价格上升的机会成本，如果未来CER价格下降，通过行使看涨期权CER卖方获得收益。期权的购买者能够通过区别购买看涨期权或者看跌期权锁定收益水平。此外，还可以通过对不同期限、不同执行价格的看涨期权和看跌期权的组合买卖来达到锁定利润、规避确定风险的目的。碳期权除了具备碳期货一样的套期保值作用以外，还能使买方规避碳资产价格变动时带来的不利风险，同时从碳资产价格利好中获益。

碳互换交易

碳排放权互换是指交易双方通过合约达成协议，在未来的一定时期内交换约定数量不同内容或不同性质的碳排放权客体或债务。投资者利用不同市场或者不同类别的碳资产价格差别买卖，从而获取价差收益。

碳排放权互换的产生主要基于两个原因：一为目标碳减排信用难以获得；二为发挥碳减排信用的抵减作用。由此产生两种形式碳排放互换制度安排：一是温室气体排放权互换交易制度，政府机构或私人部门通过资助国家减排项目获得相应的碳排放减排信用，该机制下碳排放权客体是由管理体系（如联合国执行理事会）核准认证后颁布；二是债务与碳减排信用互换交易制度，债务国在债权国的许可下，将一定资金投入于碳减排项目，其实质上是债务国和债权国之间的协议行为。