中国天楹副总裁详解为何出售“半数资产”：轻装上阵谋局碳中和 积极回报投资者

近日，A股环保新能源上市公司中国天楹因一桩重大资产出售案引发市场关注。交易标的Urbaser为欧洲领先的综合固废管理平台，由中国天楹于2019年耗资约11.5亿欧元收购而得，这也是中国环保企业海外并购史上最大规模的并购。但短短两年后，三年业绩承诺期未过，中国天楹方面突然决定将Urbaser再度转手出售，交易初始价格为15亿欧元。

Urbaser目前已是中国天楹核心子公司，资产净额占上市公司资产净额的50.01%，2020年营业收入占上市公司总收入的83.40%。因此，中国天楹的这一大刀阔斧的“弃子”决定也让不少投资者心存疑虑。为此，6月9日，《证券日报》记者专访中国天楹副总裁兼董秘陆平，详解这桩交易案背后的来龙去脉以及回答投资者关心的其他话题。

《证券日报》记者：回头来看，您如何评价中国天楹两年前完成的这项被市场称之为“蛇吞象”的收购？它给公司带来了什么？是否达到了当初的预期？

陆平：为了实现城市环境全产业链布局、打造中国天楹国际化品牌，考虑收购Urbaser，2016年12月，中国天楹参与投资的华禹并购基金联合其他投资方共同取得了Urbaser100%股权，2019年中国天楹完成对Urbaser的并表，这次并购具有非常重要的意义，我们在收购之初设立的战略目标均已完成：

一是中国天楹掌握了全球先进技术及管理体系，完成全产业链布局。自2016年12月基金完成Urbaser境外交割，公司引进了Urbaser全球最先进的智慧环卫技术及管理体系，并在此基础上进行提升，完成了国内技术成果转化。同时，公司也完成覆盖智慧分类、环卫、分拣以及资源化利用和末端处置全产业链布局，服务能力、技术水平和综合竞争力获得极大提升，助力公司在境内外快速发展，境内智慧分类及环卫业务快速发展，业务布局近30个省市地区，合同金额超过百亿元。

二是国际化战略得以落实，打造“中国天楹”国际品牌。凭借Urbaser的国际品牌影响力打开国际市场，有效提升了“中国天楹”整体的品牌形象和国际知名度。公司先后在越南、新加坡等市场取得了重大突破，越南河内项目、富寿项目、清化项目合计日处理规模达6000吨，其中仅越南河内项目日处理规模就达4000吨。中国天楹的品牌以及市场业绩已得到各界认可。

《证券日报》记者：目前中国天楹的基本面或者市场环境发生了怎样的变化？基于怎样的考量让公司选择在收购Urbaser两年后再度将之转卖？

陆平：一方面，自最初开始收购Urbaser已经过五年，公司内、外部环境都发生了重大变化。我国城市环境服务市场释放出巨大的空间；生活垃圾、工业危废等污染治理标准提升催生出巨大市场机会；城市环境服务技术亟待创新升级。中国天楹目前可以完全以自有品牌、团队去拓展境内外城市环境全产业链服务。Urbaser出表后营业收入的减少会通过多增长极发展的收入增加填平，公司的盈利能力等基本面指标将进一步得到提升。

收购Urbaser后，降杠杆成为主旋律，中国天楹由于收购Urbaser，商誉金额大，资产负债率上升到75%，公司股权、债权融资受到一定的影响。同时，虽然拓展城市环境服务项目仍然是公司的主要业务，但是简单的依靠密集的项目投资已经无法适应未来的发展，国家推出科技创新、新能源相关的新方向，公司也做了充分的考虑，认为未来公司的主营业务必须建立在研发新技术的基础之上才能实现更高的增长。

另一方面，公司与境外的投资机构做了充分交流，并审慎做了未来的财务测算，出售Urbaser会给公司带来资本结构的重大变化，商誉没有了、资产负债率降低，最重要的是，交易获得的资金除了能够降低杠杆外，还能够快速促进公司项目投产，拓展科技创新业务。

最后，受新冠疫情及欧美货币政策影响，现在是海外资产出售的好时机。由于新冠疫情影响，欧美多国已实施较大规模量化宽松政策，尤其欧洲目前基准利率为负，从长期来看，进一步降息的可能性较小，现在是海外资产估值比较高的时点，不少国内企业也纷纷出售海外资产。

《证券日报》记者：Urbaser目前占公司的收入和资产比重都比较大，出售后上市公司如何保证成长性，打造收入和利润的新增长点？

陆平：公司拿到出售款后会投入创新战略，同时也会加快投入到在建项目，单就目前在建和拟建项目能产生的利润预计就能够达到现在Urbaser带来的净利润，同时，公司还能进一步降低自身的负债和利息成本，加大研发力度。因此，交易后，公司仅现有项目就能够实现利润更高。

公司创新业务的发展已有较好的基础，目前公司已经设立江苏天楹等离子体科技有限公司、江苏天楹机器人智能科技有限公司进行等离子体技术及人工智能技术的研发与应用，招募设计、研发人员超过200人以建立创新驱动平台；同时，公司已在装备制造、等离子技术领域取得初步成果，拥有完全知识产权的等离子体熔融先进系统装备被认定为2020年度江苏省首台(套)重大装备称号。截至2020年底，公司共取得境内专利537项，其中，发明专利44项，拥有授权软件著作权7项，另有88项境内发明专利进入实审状态；中国天楹及其下属子公司拥有高新技术认定产品共计6项。因此，交易后公司业绩不但不会下滑，还会更快、更高的增长。

《证券日报》记者：对于海外市场，Urbaser主要覆盖的是欧洲市场业务，该公司出售后，是否意味着中国天楹未来将主要把重心放在东南亚或“一带一路”相关市场？这主要是基于何种考虑？

陆平：Urbaser的主要市场在欧洲，中国天楹一直致力于发展国内业务以及“一带一路”市场，本次出售Urbaser本身并不会影响中国天楹市场拓展的战略，公司聚焦具有更高成长性的市场，根据“十四五”规划，国内分类收运以及末端的焚烧发电市场每年仍然有10%以上的增长空间，欧美发达地区每年3%-5%，另外，“一带一路”一些国家城市环境服务刚刚起步，也就有较高的成长性，中国天楹具有自主拓展能力，也有品牌优势。因此，未来中国天楹将继续聚焦高成长性的市场。

《证券日报》记者：出售资产获得的现金收入将怎样使用？是否还会继续进行外延式并购？未来将主要投向哪些方向？

陆平：本次交易完成交割后，公司将获得较大的人民币净现金流入，将用于公司多极增长创新战略的实施、现有在建拟建项目的投入、偿还长短期有息负债、现金分红及回购股份等方面。其中，城市环卫业务、资源回收再利用业务、等离子体技术及人工智能在环保产业的应用这四个增长极是未来公司主要投入研发及产业化的方向：依托物联网技术与移动互联网技术发展智慧环卫，将各节点信息数据化、智能化，打通信息收集与信息反馈的双向通道；研发垃圾分拣机器人、多场景清洁机器人及无人驾驶技术在智慧环卫方面的应用，采用人工智能技术实现城市环卫及资源回收再利用的无人化场景覆盖，赋能环保产业关键节点以提高公司价值；加大等离子体技术研发投入，完成世界首创大功率等离子体炬开发，实现该技术在医废、飞灰、核废料、化工釜碴、3D打印材料等多领域应用。

公司也一直在市场上接触一些标的，未来如有符合公司战略目标的优质标的，符合公司创新战略的，我们也会考虑去并购。

《证券日报》记者：“十四五”是实现碳达峰、碳中和的关键窗口期，这将给公司带来哪些影响？如何抓住这一发展机遇？

陆平：碳达峰、碳中和政策对我国能源系统及能源结构产生重大影响，电力系统深度脱碳是我国实现碳中和目标的关键，碳交易和绿证交易制度将对公司垃圾焚烧发电业务及资源回收利用业务利好，同时行业发展也会促进固废处置设备的需求，提高公司主营业务收入，改善公司现金流情况。长期来看，减排约束将促进焚烧渗透率提升。

在坚守“碳中和”“绿色”主业的基础之上，公司以创新驱动取代规模驱动，用科技创新推动公司可持续发展，逐步完成从传统城市垃圾收运处置向基于物联网的固废智慧管理平台、从传统环保设备制造向先进的智能化固废收运处置设备制造商转型升级、将多年的等离子等尖端技术领域的研发成果运用在污染治理领域，抓住“十四五”行业发展机遇，通过多增长极推升境内外业务快速增长。

《证券日报》记者：虽然近年来营收增长较快，但上市公司的股价目前处于低位水平，甚至市值低于净资产，对此您是怎么看的？未来如何带给投资者更好的收益和回报？

陆平：过去几年，我们一直埋头发展，可能与投资者交流并不充分，对资本市场关心的问题关注也较少，实际上由于一些环保相关行业出现了经营问题，投资者对同类标的保持谨慎态度，整个环境保护产业估值也出现了调整。

未来如何给投资者带来回报，增强投资者对公司的信心呢？我想有两个方面，第一个方面是公司所处行业的发展状况；第二个方面是公司自身的竞争力。

先说第一方面，“低碳”“绿色”一定是未来很长一段时间全球很多市场发展的重要领域，我们国家也是如此，随着城市环境领域市场化的推升，市场空间逐渐增加；另一方面，中国天楹过去五年，已经把自身打造成国内同行业的翘楚，成为极少数能够在海外成功开拓项目的企业，得到国际的认可，这已证明了天楹的竞争力。此外，天楹一直走在产业前沿，从最早拥有自主知识产权炉排技术，到智慧环卫、等离子综合处理技术的发展，都在引领行业的发展。

这次交易完成后，投资者看到即将要投产的项目和公司自身的技术实力、显著降低的资产负债率，以及账上大量可供分配利润和现金，一定会对公司充满信心，公司也将通过业绩的增长、积极的分红、股份回购等方式去回馈股东。