黑色产业链投资策略月报：运动式“减碳”被纠正 黑色预计反转下行

行情研判

6 月底以来，黑色整体受供给限产政策影响，钢材、焦煤和动力煤等供给侧受限的品种期现价格涨幅较大，而铁矿石供给稳定需求受到抑制的品种，期现价格跌幅均较大。

730 政治局会议强调，“做好大宗商品保供稳价工作”，同时对于碳达峰碳中和政策，强调“坚持全国一盘棋，纠正运动式‘减碳’”，“先立后破，坚决遏制‘两高’项目盲目发展”。会议精神或使黑色供给限产政策面临纠正，本次政治局会议相比4 月底相比有较大差异，4 月底的政治局会议利多转为730 政治局会议的利空。

在限产政策大概率面临纠偏的政策预期下，假如钢材需求不可维系，钢材价格预计面临较大的调整压力。一是，因为限产钢材自6 月底至今上涨已经近一个月，钢价涨幅近1000 点，盘面升水已经给出预期或已经兑现大部。二是从钢材需求看，基建的领先指标挖机销量同比转负，房地产新开工连续三个月同比为负，汽车、部分家电等下游需求继续同比转负，消费增速不及居民收入增长增速，居民收入增速不及经济增速，钢材下游需求传导并不畅，钢材面临需求端的压力。

假如后期各地限产陆续取消，钢材价格下行有望延续。

原料方面，目前矿石自身的供给变化并不突出，主要的矛盾依然在需求端。假如继续受粗钢限产影响，对于铁矿石价格直接形成利空；后期如果不限产，则钢厂利润不可持续，铁矿石面临估值压力。煤焦市场持续走强，因煤矿限产导致的供应偏紧局面短期内难以缓解，焦炭市场虽然钢厂限产导致的需求收缩压力依然存在，但山西环保检查导致焦企开工有所下降，焦煤成本端也提供了较为坚实的成本支撑。

合金方面，在内蒙古、宁夏两地降耗政策稳步推进的前提下，市场对广西、陕西等地同样存在强烈降耗预期，即使粗钢限产对需求端形成压减，也难以弥补供应端能耗双控带来的产量缺口；若粗钢压减政策落地不佳， 8 月双硅盘面价格中枢或持续稳中有涨。动力煤，随着煤炭产地安全、环保和保供政策寻得调节均衡点，煤炭供需关系将得到有效改善，煤价稳步回落将成为大趋势。

策略建议：趋势反转建议偏空操作。套利继续钢材基差做多，跨期以正套操作为主，试空钢厂利润(多钢矿比离场)，做空卷螺价差。

风险因素： 8 月份及未来各地限产政策的不确定性；下游旺季需求变化；疫情影响因素；原料端的限产执行情况等。

文章来源：鲁证期货