中国银河证券维持建材行业推荐评级：碳中和背景下建材行业展望

中国银河证券04月07日发布研报称：给予建材推荐(维持)评级。碳达峰、碳中和是机遇也是挑战。2021年1月中国建材行业联合会发布《推进建筑材料行业碳达峰、碳中和行动倡议书》，明确提出建筑材料行业要在2025年前全面实现碳达峰，水泥等行业要在2023年前率先实现碳达峰，较2030年碳达峰时间有所提前。为尽快实现碳达峰、碳中和，建材行业将主要从以下几个方面开展工作：(1)调整优化产业产品结构，推动建筑材料行业绿色低碳转型发展。(2)加大清洁能源使用比例，促进能源结构清洁低碳化。(3)加强低碳技术研发，推进建筑材料行业低碳技术的推广应用。(4)提升能源利用效率，加强全过程节能管理。(5)推进有条件的地区和产业率先达峰。(6)做好建筑材料行业进入碳市场的准备工作。

建材行业碳排放现状。建材行业2020年二氧化碳排放14.8亿吨，比2019年上升2.7%。从各子行业来看，2020年水泥工业二氧化碳排放12.3亿吨，同比上升1.8%；石灰石膏行业二氧化碳排放1.2亿吨，同比上升14.3%；墙体材料工业二氧化碳排放1322万吨，同比上升2.5%；建筑卫生陶瓷工业二氧化碳排放3758万吨，同比下降2.7%；建筑技术玻璃工业二氧化碳排放2740万吨，同比上升3.9%。

碳达峰、碳中和对建材行业的影响。水泥行业实现碳达峰可以考虑从以下方面着手：(1)控制产能；(2)加大水泥窑协同处置力度；(3)积极参与碳交易。对平板玻璃行业而言，通过产能控制和燃料端改天然气是实现碳减排最有效的方式，其中“煤改气”碳减排空间更大，行业集中度有望快速提升。玻纤下游需求如风电、新能源汽车与碳中和高度相关，未来发展可期，行业龙头将优先受益。建筑能耗标准提高有助于高品质绿色建材应用得到普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益。

投资建议。围绕碳达峰、碳中和，我们认为年建材行业主要关注以下投资方向：(1)具有成本优势的水泥行业龙头海螺水泥，积极参与碳交易的粤东水泥龙头塔牌集团。(2)具有成本优势的平板玻璃龙头旗滨集团。(3)高端产品占比较高的玻纤行业龙头中国巨石。(4)受益于建筑节能标准提高的消费建材龙头东方雨虹、北新建材。

风险提示：行业新增产能超预期的风险；原材料价格涨幅超预期的风险等。