欧盟碳中和之路：能源、工业转型的过程与博弈

《欧洲绿色协议》：宣布欧洲2050 年之前实现碳中和。2019 年12 月公布的《欧洲绿色协议》，成为新时期欧盟气候政策的纲领性文件。文件宣布2030 年缩减碳排放至少55%(相较1990 年，后续提高到60%)，并在2050 年之前实现碳中和。投资方面，若想实现2030 年的气候与能源目标，每年还需2600 亿欧元的额外投资，约占2018 年GDP 的1.5%。

欧盟碳边境调节机制：重塑国际贸易，增加碳成本，中国将首当其冲。欧洲议会于2021 年3 月10 日通过关于欧盟碳边境调节机制(CBAM)的决议。自2023 年将覆盖电力、水泥、钢铁、铝、炼油、造纸、玻璃、化工和肥料等高能耗产业，纳入欧盟碳交易系统的所有产品受欧盟碳边境调节机制约束。该机制的本意是，不同市场碳成本达到统一，推进国际贸易公平竞争，但过程中大概率会夹杂很多政治因素，甚至演化成贸易摩擦，削弱低成本产品国家、地区的竞争力，中国推行碳减排有助于对冲该影响。

欧洲碳中和之路：数字工业、清洁能源、绿色交通、循环经济、建筑节能。数字工业：工业数字化转型，包括1)新工业战略；2)新中小企业(SME)战略；3)改善欧洲单一市场；清洁能源：建立以能源效率为核心的更加“循环”的能源系统，大力发展海上风电、氢能；绿色交通： 2050 年将排放量较2019 年减少90%，推行新能源车的同时，停止对化石燃料的补贴，并将排放权交易扩展到海事部门，建立有效的道路收费制度；循环经济：电子和通信、电池和汽车、包装、塑料、纺织品、建筑、食物推行资源利用；建筑节能：到2030 年，建筑物的温室气体排放量较2019 年减少60%，为此发布“翻新浪潮”提高能源改造率。

碳成本增加后，加速能源转型、迈进高附加值方向，但保护主义也盛行。1)第1、2 阶段，配额发放宽松，加上经济危机，配额过剩碳价失灵；第3 阶段后，配额的收紧是时刻伴随着保护自身产业及优化产业结构的目的，而非不计成本来进行；2)对煤电的约束，起到推动光伏、风电等新能源的作用，考虑能源安全，光伏产业即便对中国进行“双反”，制造端优势也是中国更强；煤电的碳配额成本高于气电，电力批发市场的调度顺序气电开始优于煤电；煤炭消费成本需要维持相对高位，综合电价整体会提升，才能加速新能源革命；3)碳成本占产品比重较高(电力、水泥、钢铁等)、或因碳成本内部化导致成本曲线陡峭的行业(铝、玻璃等)受影响较大；通过将成本转嫁到终端，会削弱产品价格竞争力，故跨境贸易占比越高的行业，碳约束越小(碳约束：电力>水泥>钢铁)；如果因经济危机致需求不济，行业碳减排压力也会骤减；同时各行业产品向高附加值方向转型。4)发展智能新能源车是传统车企的唯一出路，新法案EU 631/2019 后，“胡萝卜”(税收优惠/补贴)和“大棒”(碳排放罚款)正加速这一进程。

投资建议：通过对欧盟碳中和之路的回顾，我们认为能源、工业、建筑等领域的转型是通向碳中和的必由之路。1。光伏、风电等新能源电力领域：建议关注隆基股份、通威股份、中环股份、福斯特、日月股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、国电南瑞等。

2。 新能源车及储能产业链：建议关注宁德时代、亿纬锂能、派能科技、国轩高科、孚能科技、恩捷股份、星源材质、亿华通-U、特锐德、盛弘股份等。

3。 循环经济领域：涉及废钢、再生铝、电池回收、再生资源等，建议关注格林美、中伟股份、星云股份、瀚蓝环境、盈峰环境、龙马环卫、ST 宏盛等。

4。工业转型与建筑节能：涉及电力、水泥、钢铁、铝、玻璃供给侧改革与升级以及建筑节能、BIPV 等。

风险提示：政策不及预期，技术路线发展不及预期，能源系统出现超预期事件。