渤海证券刘伟：前期热门板块显著调整 碳中和带来行业新变革

嘉宾介绍：刘伟，渤海证券资深投顾，十三年金融从业经验，金融经济师，积累了丰富的行业研究与投资经验，遵循稳健的投资理念，擅长研究基本面、宏观政策以及行业数据构建最佳投资策略。

近一段时间，不少热门板块个股出现回调，估值的合理性是否已凸显？碳中和将带来哪些投资机会？芯片股目前开始回暖？国内半导体行业的发展前景如何？对此，渤海证券资深投顾刘伟跟大家分享精彩观点。

刘伟表示，前期光伏板块有所回调，未来产业的发展则需要观察后期的回报率，此次的调整未来能否再次重新向上或许更多取决于企业的利润或回报率是否会继续发生变化。涉及碳交易的头部企业一般具有技术和规模优势，尤其是新能源占比高的公司将受益，长期来看更多高能耗产业将通过节能改造进行转型升级，从而形成新的竞争力。

刘伟认为，如果说在未来国产替代的速度上还不能够快，那么在技术壁垒或者是量产竞争方面，将制约芯片行业的发展。实际上这些行业在经过长期的调整以后，后期对头部企业其实还是会有很大利好影响。

以下为采访实录：

1、渤海证券刘伟：光伏白酒板块有所调整

主持人：目前多数前期热门板块比如光伏有所调整，在操作上有什么建议吗？

刘伟：近期光伏确实跟随市场出现了不小幅度的下行，但我们从目前出台的相关文件，可以发现我国减排及推进能源改革的决心，将引导金融机构缓解资金压力、以及产业结构的转型升级和健康发展给予了足够的指引。通过部分上市公司发布的业绩或采购报告中，我们发现需求端目前仍在发力，但在需求大幅改善的环境下，上游的材料价格的上涨又将会压缩光伏发电的投资回报率，那么需求上可能就会受到一定程度的影响。

综合来说政策给予了方向，产业的发展则需要观察后期的回报率，此次的调整未来能否再次重新向上或许更多取决于企业的利润或回报率是否会继续发生变化。如果说预期降低，且估值又是在历史偏高的环境下调整的压力后续或仍有下移的空间。

主持人：怎么看酒类个股的机会，看到一些机构加仓茅台的动作，目前是不是参与的时机？

刘伟：近期白酒板块应该说也是经历一波不小幅度的调整，资金面、情绪面在市场中的表现也是很明显。如果用表情来表达，春节前还是笑脸，春节后可能会有些担忧，2月中旬会有些犹豫，现在可能会是茫然。通过数据观察，在白酒板块这么多年的表现中我们以沪深300指数做为参考，从中会发现整体板块跑输的年份还是相对较少的，再从基本面上来看目前还没有恶化，在当下消费需求升级的大背景下，高端白酒的需求仍较强劲，对于价值品牌的认可度也在逐渐增强，品牌的认知上也是趋同并很难逆转的。

如果说现在是不是一个参与的时机，经过这一轮的回调估值的合理性目前是得到了突显。未来如果企业或行业仍保持着足够的利润、消费的需求没有明显回落的话该位置的估值还是具备一定强支撑。从行业的独特性上来说，国内外独具特色，在某种程度上也是可以自主制定行业规则，同时几乎不受出口贸易的影响。从资产配置的角度上讲可以做为核心资产适当配置。最后用一个广告词来形容这个行业机会，酒虽好但不要贪杯！

2、渤海证券刘伟：碳中和带来能源行业新变革

主持人：最近钢铁电力这些几年都不怎么动的板块突然火了，背后的逻辑是什么？如何看待碳中和概念引起的板块共振？

刘伟：从目前全球的碳达峰与碳中和的情况来看，世界多数国家实现碳达峰后才提出碳中和，而我国目前工业化、城市化仍在建设中，或者说目前仍可能处在中后期，能源需求处于增长期，实现碳达峰碳中和的目标还有较长的路要走。而我国在去年提出30和60两个目标后，今年生态环境部发布的《碳排放权交易管理办法(试行)自2021年2月1日起正式施行。代表着全国统一的碳交易市场正式开放以及碳排放权交易系统正式启，目前正是出台一系列政策和规划的关键期。

随着全国碳排放权交易市场正式启动，能源结构进一步向清洁能源转型。在碳达峰目标约束下，煤炭、钢铁等传统能源行业或正迎来新一轮变革，也将带来一系列投资机会。同时，碳交易价格与相关产品价格是同向波动，碳价格作为成本可能传递至电力、钢铁、水泥、炼油等行业，引发产品价格相应上升。涉及碳交易的头部企业一般具有技术和规模优势，碳价格对头部公司影响较小，尤其是新能源占比高的公司将受益。长期来看，更多高能耗产业将通过节能改造以及技术进步进行转型升级，从而形成新的竞争力。刚才您提到的几年也不动，最近突然发力和共振政策的引导是第一步，所以最近这些板块的共振也就不难解释了。

3、渤海证券刘伟：半导体板块关注国产替代进展

主持人：此外去年很火的半导体方向，国产替代这一块，很多公司我们也发现在业绩继

续高增长的情况下，但是股价却下跌了很多，这个我们也想知道背后的原因是什么？

刘伟：首先这个行业，我觉得先从整个半导体产业的细分来看，上游我们是半导体材料或者是设备企业，那么中游是半导体集成电路制造企业，下游包括汽车电子，消费电子，云计算，人工智能等等这些终端应用的这样一个领域，通过完整的产业链可以大致的了解到整个投资主线所涉及的行业。

那么我们所涉及的这个行业其实大家也能够很清楚地了解到一下，我们通过一个数据来进行观察，截止到今年的3月中旬，外围市场的半导体指数涨幅达到了40%，同期国内的半导体板块的一个指数累计下跌了15%左右，国内半导体指数分化确实是出现了一个很明显的变化。我觉得造成这种差异的原因大家应该都知道，目前整个全球缺芯问题，应该说市场上这两年的消息是比较频繁出现的，具有一定蔓延的趋势，首先我们从汽车蔓延到手机，游戏，安防等等这些领域，包括我们都知道做芯片比较领先的几家公司，包括高通或者是三星。

全球半导体企业近期也是纷纷发声，芯片目前来说应该来是比较难以满足市场的需求。但是对于我们国内一些占优的国际头部企业来说，应该是说有一个很大的支撑。尤其是在同期下行的原因，还有一个数据能够观察的到，芯片的一个制造周期，一般大家都知道可能时间上比较旧一点，比如说三到六个月，可能五到八个月都有可能。现在我们交付的周期也是在不断地拉长，也有的可能你今天下一个订单，拿到产品可能要一年以后。在国产替代的速度上，如果说速度稍微加快，我们核心技术的企业应该说它的价值可能会更加明显，如果说在替代的速度上放慢了脚步，我们可能会出现刚才我说到的国外和国内的一个差距，所以在这个行业上，基本上大家也能够可以去理解一下，就是我们所替代的速度和替代的核心技术的一个技术壁垒的攻关，将来对未来半导体还是有很大的一个制约。

我们从国内和国外的股指上来说，在半导体股指，应该说我们现在外围市场的股指应该是在30倍左右，我们现在A股市场的一个股指大概是在75倍左右，其实在这两个股指之间还是有一点差距的。如果说在未来替代的速度上我们还不能够加快速度，那么在技术壁垒或者是量产竞争方面，可能在这些制约方面上，我们芯片的速度可能不会那么快。实际上这些行业在经过长期的调整以后，后期对这些头部企业其实还是会有很大的一个利好影响。