“碳中和”产业链图谱：挖掘长期优质赛道

春节过后“跌跌不休”的A股市场中，有一个堪称“万绿丛中一点红”的板块，聚集着持续的关注度，那就是“碳中和”概念板块。

从钢铁、有色、水泥到环保，“碳中和”概念股成为市场资金追逐的焦点。2月以来，截至3月25日，万得碳中和指数涨幅达23.10%；申万钢铁指数亦累计上涨12.69%，位居28个申万一级行业的首位。

目前我国能源碳排放结构中，电力排放量占比达到40%以上，钢铁冶炼及加工排放量占比约为18%。因此，券商们普遍认为，电力领域的低碳发电是“碳中和”的重中之重，这为光伏、风电、核电等清洁能源长期发展指明了确定性方向。

近期，关于“碳达峰”、“碳中和”的券商研报和电话会议如雨后春笋层出不穷。安信证券策略团队甚至喊出“碳中和是长达40年的投资机会”；中金公司首席执行官黄朝晖也表示，“碳中和”是人类史无前例的一场自我革命，未来四十年的碳中和将会深度改变中国与世界。

如何理解“碳达峰”、“碳中和”，其实现路径包括哪些？又有哪些行业、个股将迎来投资机遇？

认识“碳达峰”、“碳中和”

工业革命以后，人类的活动冲击了原有碳循环系统中碳源(碳排放)和碳汇(碳吸收)的平衡，化石能源的使用导致大气中二氧化碳浓度上升，引发温室效应，带来地球气候变暖。大多数科学家认同过去一个世纪的气候变暖和人类的行为有关。尤其是过去50年，从冰川融化到海平面提升，从海洋生态的毁坏到日益紧张的水供应压力，从极端天气(洪水、干旱、飓风)到疾病传播等，气候变化的影响越来越成为一个现实的担心。

随着气候问题在全球范围内日益受到关注，应对气候变化渐成共识，讨论的重点不再是是否应该采取控制措施，而是确定目标后，如何以最小的成本有效达到目标。

根据世界资源研究所(WRI)数据，已有49个国家在2010年之前实现碳达峰，占当时全球排放量的36%。已有29个国家和地区提出碳中和目标。其中，苏里南和不丹已实现碳中和，芬兰、奥地利、冰岛和瑞典承诺提前5-15年实现碳中和，有22个国家和地区把目标设立在2050年，另有98个国家正在就碳中和目标进行讨论。根据国家的安排，我国承诺将力争在2030年前达到碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

“碳达峰”，是指某个地区或行业年度二氧化碳排放量达到历史最高值，然后经历平台期进入持续下降的过程，是二氧化碳排放量由增转降的历史拐点，标志着碳排放与经济发展实现脱钩，达峰目标包括达峰年份和峰值。碳达峰并非攀高峰，而是在拉低峰值的基础上达到合理的排放峰值。

“碳中和”，即当一个组织在一年内的二氧化碳(CO2)排放通过二氧化碳去除技术应用达到平衡，就是碳中和或净零二氧化碳排放。碳中和并不是要求绝对的净零排放，而是可以通过植树造林和一些积极的技术活动来抵消人类活动产生的CO2，通过碳排放和碳去除达到平衡的效果。

广发证券研报称，从中国各行业碳排放量占比来看，国内碳排放行业的集中度较高。基于2017年数据，碳排放占比前四行业依次为供电与供热(44.37%)、 钢铁冶炼及加工(17.96%)、非金属矿产(12.53%)、运输仓储及邮电(7.75%)，合计占全国碳排放总量的80%以上。

广发证券表示，实现“碳达峰”、“碳中和”目标尤需关注上述重点行业：对供电与供热行业，全力推动光伏、风电、水电等新能源发展，促进能源供给清洁化；对钢铁、矿产、运输业，压减产量，大力实施电能替代，促进终端能源消费电气化。

电力减排是重中之重

券商机构们认为，“碳达峰、碳中和”背景下，首先，我国非化石能源的发电量占比有望持续提升，带来风电、光伏、核电的装机量增长；其次，碳中和大势下，运输领域正快速电气化，产业链深度变革。一方面，动力电池将进入TWh时代，锂电设备开启长景气周期。另一方面，工程机械龙头企业在电动化领域研发实力更强，布局更早，将引领行业进步与变化；最后，在碳中和背景下，作为主要碳排放源的工业领域，将迎来长期的节能减排升级改造。

中金公司新能源公用事业首席分析师刘俊预计，中国会在供给端和需求端同时发力，实现从高碳到低碳到零碳的转型，在供给端，将会推动非化石能源电力比例提升和电气化率提升，在非电能源领域将会加速推动氢能的发展；在需求端，将会推动节能减排，一方面对能耗的控制不会放松，加速沿海经济转型，另一方面会建立碳排放的监测以及碳排放权的交易体系，逐步完成对于减排的推动。“3060”目标的实现需要巨大的资金投入。中金公司认为，目前我国能源碳排放结构中，电力排放量占比达到40%以上。因此，碳中和背景下电力减排是重中之重。

刘俊预计，国内绿色能源总投资2060年将会累计达到55万亿元，其中国内光伏新增装机20万亿元，风电新增装机14万亿元，核电新增装机5万亿元，储能新增装机7万亿元，清洁制氢新增装机9万亿元。叠加海外光伏新增装机47万亿元也主要由国内光伏产业链承接，预计国内清洁能源行业将受益于总价值102万亿元的绿色能源投资。

在年度产值方面，刘俊预计，国内新能源年度产值有望从2020年的0.77万亿元成长到2060年的10万亿元水平。其中清洁发电从0.7万亿元扩张到6万亿元，覆盖我国全部电力需求。新能源车方面，估算2020年动力电池年需求在46吉瓦时，2045年随新车销量增长将达峰在4140吉瓦时，增长近90倍，而后随着新车销量见顶回落至2055年后稳定在2875吉瓦时，对应新能源车年产值将从2020年的0.049万亿元，增长到2045年顶峰期的1.2万亿元/年，其中电动车占主要份额，剩余约0.04万亿元/年为氢燃料电池车产值。

开源证券也指出，电力领域的低碳发电是“碳中和”的重中之重，这为光伏、风电、核电等清洁能源长期发展指明了确定性方向。未来国内能源结构将减少石化比重，向清洁能源倾斜。国内陆上和海上风电近年迎来新一轮装机浪潮，而伴随着“平价上网”的到来光伏各个环节均在推动扩产计划。“碳中和”的提出将为光伏和风电设备行业带来新的发展机遇。

“碳中和”投资链

中信建投认为，从供给端看，碳中和需要能源领域的电气化和新能源转型，电力转型更加紧迫；从需求端看，从碳中和目标倒推钢铁、化工、建材、交通、建筑等行业的减排空间也值得期待，预计将在2050年其碳排放量降至目前的10%-12%左右。绿色建筑、新能源汽车和工业碳捕集是值得关注的发展方式。从市场端看，借鉴国外碳交易的经验，国内碳市场还有很大发展空间，将进一步发展碳期货等金融衍生品。

震荡的行情之下，“碳中和”概念股近期成为市场资金追逐的焦点。69只Wind碳中和指数成份股中，截至3月25日，共有50只个股在跑赢大盘的同时，年内实现上涨。其中，涨幅超过10%的有31只个股，约占45%；涨幅超过50%的有9只个股；涨幅翻倍的有两只个股，分别为南网能源(003035.SZ)和华银电力(600744.SH)。

政策长期利好及资本追捧之下，不少上市公司近期也蠢蠢欲动。金智科技(002090.SZ)3月25日晚间公告，公司与东南大学长三角碳中和战略发展研究院签订战略合作框架协议，在清洁能源与微电网、综合能源服务、智慧供热、城市碳中和大数据应用等领域开展“碳中和”方面的探索合作。

再比如，协鑫能科(002015.SZ)3月21日晚公告称，拟与中金资金合作发起设立一支以“碳中和”为主题的产业基金，通过对移动能源产业链上下游优质项目和充换电平台企业进行股权投资，并借助新能源汽车出行平台实现向充换电平台的导流，完成充换电数据平台的建设，构建全新的移动能源产业生态。该基金总规模不超过100亿元，其中协鑫能科出资约占基金总规模的51%。基金首期规模约40亿元。

在发布上述公告后的三个交易日(3月22日-24日)，协鑫能科股价累计涨幅达19.33%。不过，3月25日，协鑫能科却上演高位跳水，并以9元/股的跌停价收盘。

在经过一段时间的连续上涨后，出现大幅回调的“碳中和”概念股不止协鑫能科。华银电力自3月23日开始高位跳水，3月23日至25日三个交易日累计跌幅达13.66%；菲达环保(600526.SH)和长源电力(000966.SZ)在3月25日纷纷终止连涨势头，当日跌幅分别为4.04%和8.82%；中材节能(603126.SH)3月25日甫一开盘便被封于跌停板上，虽然盘中多次有资金撬板，但仍抵挡不住获利资金的高位出逃。

多位市场人士近期也纷纷发出风险提示，“碳中和”虽然是值得长期跟踪的优质赛道，但近期部分个股短期内大幅上涨，估值已经高企。随着近期年报以及一季报业绩预告密集披露，还是要看业绩跟估值是否匹配，理性看待“碳中和”。