能源与碳中和周报：地缘扰动稍显缓解但供需担忧犹存 能源价格高位震荡

原油

1、行情回顾：本周地缘风险有所回归，地缘谈判陷入僵局，沙特与胡塞武装的冲突再次激化，同时俄方宣布CPC管道受损，俄罗斯与中亚诸国原油出口或受影响，油价重新回升至115美元/桶以上。

2、未来展望：1)地缘局势仍存在不确定性，地缘局势、伊核谈判、沙特与胡塞武装的冲突均对油价较大有扰动。

2)OPEC增产略超配额，但俄罗斯缺口难以弥补，供应延续偏紧：乌拉尔原油维持近30美元/桶的贴水，部分俄罗斯石油出现滞港，俄罗斯出口量船期出现下滑，对俄制裁不撤销的情况下，预计供应保持偏紧；中期若伊朗供应得以释放，伴随美国、OPEC+增产以及SPR释放，供应紧张有望改善。3)炼厂需求或将逐步走弱：美国炼厂综合利润仍偏高，但由于全球原油供应紧张且国内炼厂利润偏低，预计全球炼厂检修量将季节性回升。4)亚洲疫情拖累出行，但汽油和航煤预期偏强，柴油需求或超季节性：亚洲地区因疫情出行受限，但全球其他地区道路、航空出行整体偏强，汽油航煤或保持强势；本周油价上涨带动柴油利润再次冲高，柴油需求存在超季节性表现可能。5)各地原油与成品油库存均偏低，且累库低于季节性。预计油价将在100-140美元/桶的高位区间宽幅震荡。

3、关注焦点：供应端，关注OPEC增产执行情况、美国产量超预期可能、伊核协议；需求端，关注航煤汽油需求复苏。市场端：地缘局势风险溢价。

操作建议：区间操作

风险因素：地缘政治或天气扰动供应(上行风险)，资金情绪减弱(下行风险)，OPEC加速增产(下行风险)，美联储加息(下行风险)

天然气

1、行情回顾：地缘局势持续紧张背景下，欧美天然气均呈现上行趋势。

2、未来展望：1)欧洲天然气高位震荡：本周欧洲管道气与LNG供应量出现小幅下滑，欧洲LNG进口量持续下降；俄罗斯管道气供应的不确定性仍较大，普京宣布对“不友好”国家改用卢布结算天然气，欧洲急需通过LNG取代俄罗斯供应，且美国出口至欧洲的航程与成本相对较低，叠加美欧达成增加LNG供应协议，欧洲LNG到港量或保持相对高位。

未来两周欧洲或迎来一波降温，但整体气温已回升，预计影响有限，需求延续淡季思路。预计欧洲天然气价格高位震荡。2)美国天然气震荡偏弱：根据NOAA预测，下周美国东北部地区将迎来寒冷天气，然当前美国进入需求淡季，居民消费及进口量明显回落，预计美国天然气价格震荡偏弱。

3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧洲LNG到港及欧洲库存变化、东北亚地区LNG贸易情况。

操作建议：区间操作

风险因素：地缘局势恶化(上行风险)，美国气温偏冷(上行风险)，地缘局势缓和(下行风险)

动力煤

1、行情回顾：据统计局数据，1—2月份，生产原煤6.9亿吨，同比增长10.3%，增速比上年12月份加快3.1个百分点，日均产量1164万吨；根据发改委数据，北方港口煤炭场存水平进一步提升，全国统调电厂存煤仍处于1.49亿吨的历史同期高位，比去年同期增加超过3000万吨，可用22天。随着经济保增长的预期逐渐落实和新年度能耗双控力度减轻，全年煤炭消费需求基数预期仍将居高不下，供需双旺下煤价区间震荡。

2、未来展望：产量维持高位助推煤炭市场供应持续增加，近日因北方倒春寒和疫情爆发的影响，主产地运输紧张，港口补库缓慢，叠加电厂补库刚性需求，短期内港口价格偏强；中长期来看，随着两会结束，稳增长目标逐渐确定、经济总量的高预期将带动全年社会能耗需求增加，但二季度将进入煤炭需求传统淡季，叠加政策调控的影响，预计煤价区间震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：保供不及预期(上行风险)；需求不及预期(下行风险)

LPG

1、行情回顾：本周国内LPG受成本扰动较大，周内震荡偏强运行：3月25日当周原油走高后维持高位震荡，液化气国际市场持续上行，受成本端支撑LPG主力震荡上行；基本面方面当前供需双弱，影响较弱。

2、未来展望：1)供给多空交织：检修密集，炼厂商品量持续低位；港口方面下周预计到船较多。2)整体需求转弱：

民用气方面，高油价及进口成本高位令下游产生抵触心理，叠加气温回升，需求转弱；原料气方面，成本高位压缩深加工利润，PDH利润持续倒挂，调油利润低位，开工环比下降，利空需求。3)疫情反复限制需求：多地爆发疫情，高速封闭，物流运输不畅，资源多区内流通，需求难有实质性恢复。检修密集，疫情仍在，基本面供需双弱态势短期难有转变，利空价格；原油维持高位震荡主要支撑价格；多空交织，预计下周宽幅震荡。

3、关注焦点：关注国内疫情，地缘局势，原油价格，下游深加工利润操作建议：区间操作

风险因素：原油价格大涨或大跌

文章来源：中信期货