能源与碳中和季度报告：地缘冲突扰动供需格局 全球能源分化加剧

摘要：

双碳政策：稳增长背景下，双碳工作将在顶层设计的引领下全面回归稳健有序，双碳与能耗双控将进一步加强统筹协调，为稳增长提供相对宽松的空间。主要体现在以下三个方面：1)传统能源方面，强调能源安全，煤炭“压舱石”地位得以强化，国内油气资源勘探投资将提速；2)新能源将加速发力，国家能源大基地建设或成为逆周期调节的重要抓手；3)能耗双控强度目标将在“十四五”期间统筹考核，制度优化明显，对经济运行约束有所放松。

原油：1)供应： OPEC+虽剩余产能充足，但存在显著的结构性差异，且增产意愿相对偏低，叠加制裁造成俄罗斯供应缺口，预计OPEC+保持谨慎的增产节奏。美国页岩油企业资本开支回升，但新增钻机增长仍然缓慢，预计美国产量增长更多集中在下半年。

2)需求：二季度汽油旺季与航煤复苏加快，需求仍有增长空间，警惕短期疫情扰动和中长期经济增长放缓及高油价的负反馈作用。3)展望：短期，供需偏紧格局延续，油价高位震荡偏强，但前高压力犹存。中期，OPEC+与美国逐步增产，若各国释放SPR 兑现或伊朗供应回归，供需平衡将从偏紧过渡至宽松，但由于供给弹性偏低，价格重心回落空间或有限。

动力煤：1)近月，保供延续下产量维持高位，煤炭供应维持宽松，而采暖季结束，需求进入传统淡季，供需边际走弱，近月煤价承压。2)远月，核心关注消费强度，仅靠供应的压力很难实现价格的平稳，因此在终端补库来临前，市场可能会存在预期与现实之间的博弈，呈现新一轮的震荡波动，若主动补库的节奏不及预期，需求强度仍将支撑远月煤价。

天然气：1)欧洲将逐步摆脱能源领域对俄罗斯的依赖，预计对俄罗斯天然气进口将下滑，本土产量、其余地区管道气和LNG 进口量将上升，欧洲天然气供应格局走向多元化。需求淡季来临，叠加欧洲能源消费结构转变，预计欧洲天然气需求将走弱，关注可再生能源发电量不稳定的扰动。供应稳中有升但需求季节性走弱，若地缘冲突得以缓解，欧洲气价将回落。但考虑迫切的补库需求及被抬升的进口成本，供应弹性偏低，价格波动或加剧。2)美国天然气自给自足，本土供应稳定且充足，进入消费淡季后，气价有望季节性回落。出口溢价高企，美国LNG 出口或将保持强势。

LPG:1)供应：短期炼厂开工低位，中期中东增产及美国消费季节性走弱，国际液化气市场供应走强。2)需求：民用气需求随气温回升走弱，PDH 利润低位影响开工及新增装置投产，然疫情好转出行恢复碳四需求或回升。二季度基本面预期偏松，然原油维持高位震荡形成成本支撑，短期震荡为主，中期价格或小幅下行。

风险因素：地缘政治、经济衰退、国内外能源政策

文章来源：中信期货