申万电力环保碳中和周报：绿电2021年发展势如破竹 中央预算提及解决欠补

本期重要信息回顾：

绿电

本周绿电龙头华润电力、中国电力先后发布2021 年业绩数据，结合此前已经发布业绩的龙源电力、三峡能源，2021 年新能源运营端发展势如破竹，利润增速普超预期。从装机数据上看，华润电力2021 年新增投运风电4GW，中国电力新增投运风电1.97GW、光伏1.22GW，三峡能源新增投运风电5.39GW、光伏1.9GW.从业绩数据上看，华润电力2021 年全年可再生能源板块实现归母净利润83.73 亿港元，较2020年的41.93 亿港元同比翻倍，大超我们此前预期的70-75 亿港元；三峡能源全年实现归母净利润56.34 亿元人民币，同比增长56.2%；中国电力风电分部实现净利润12.6 亿元人民币，同比增长86%，但是光伏仅实现净利润5.7 亿元人民币，几乎与上年持平(增长6%)。

部分投资人可能担忧是否组件价格高涨拖累项目盈利，我们分析中国电力光伏分部净利润增速较低的原因包括两点：1)2020 年光伏分部财务收入高达1.99 亿元，而2021 年仅有0.83 亿元，主要系公司可再生能能源补贴应收额按照折现值列示，2021 年对折现率进行了更改；2)2020 年光伏分部综合所得税率为9.5%，而2021 年上升至10.6%，分析主要系部分项目所得税优惠到期。如果减去财务收入和所得税影响，中国电力2021 年光伏分部净利润增速高达45%。

从2022 年规划来看：1)华润电力2022 年计划新增风电、光伏并网容量目标为630 万千瓦，2022 年底新能源累计装机容量有望较2021 年底同比增长40%。2)中国电力目前项目储备充足，计划2022 年资本开支380 亿元，2021 投产规模较低或与当年政府核准项目时间较迟有关，预计2022 年项目投产进度会显著加速。此外，中国电力在2021 年成立合资子公司，开拓储能研发、集成和运营市场。在不到半年时间内已经实现约4200 万分部利润，考虑到国电投系强大的新能源项目资源，预期储能业务将从2022 年开始给公司带来想当体量的业绩贡献。

2022 年中央预算报告中提及“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”，目前我国可再生能源补贴拖欠严重，龙头公司累计欠补超过百亿，如果欠补解决，绿电运营商资金紧张将得到大幅解决，未来增速显著提升。

电网

国家发改委在第十三届全国人大第五次会议上做了《关于2021年国民经济和社会发展计划执行情况与2022年国民经济和社会发展计划草案的报告》，其中提出要推进燃气发电、核电上网电价形成机制改革，完善风电、光伏发电新能源价格形成机制，完善高耗能行业阶梯电价政策，完成第三监管周期输配电价改革。

我们估计第三监管周期输配电价改革仍然会聚焦在进一步细化成本监管和电价形成机制的完善上，在合理范围内进一步降低输配电价，以提高新能源装机的建设速度，避免用户侧用电价格上涨过快，同时避免影响电网投资力度。此外，对于跨省跨区输配电价的形成机制将主要落点在于引导进一步提高特高压利用率和输送清洁能源的比例，以满足短期内内蒙古、新疆等地存量特高压电源附近新能源的建设需求。

风险提示：煤价电价变动幅度不及预期

文章来源：上海申银万国证券研究所