新能源、环保领域碳中和动态追踪(十三)：CCER的供需及纳入交易概率解析

事件：近日上海联合产权交易所官网发布信息，其召开了全国碳排放权交易系统技术验收会，与会专家同意交易系统通过验收，全国碳市场上线交易开启在即。

碳交易市场开启在即，CCER 项目审批有望重启。2012 年6 月，国家发改委出台《温室气体自愿减排交易管理办法》，确立国家自愿减排交易机制，提出核证减排量(CCER)交易以抵消配额；通过强制市场(配额交易)和自愿减排市场(CCER 交易)的相互配合，我国已初步建立碳交易市场的运行框架。随着2021年6 月底碳配额交易市场开启在即，CCER 交易也引起了市场的广泛关注。CCER交易有望给可再生能源企业和林业碳汇企业带来额外收益，但是和碳配额交易市场类似，CCER 交易的活跃度和价格同样取决于实际的供需关系，因此我们就CCER 项目的供需进行了测算和分析。

供给端：我国的CCER 供给主要来自于可再生能源发电和森林碳汇。以2020 年数据为基准进行测算：(1)光伏风电发电量0.63 万亿千瓦时，单位减排0.8tCO2/MWh，潜在可纳入CCER 规模约5 亿吨CO2；(2)水电发电量1.3 万亿千瓦时，单位减排约0.7 tCO2/MWh，潜在可纳入CCER 规模约9.1 亿吨CO2；(3)生物质发电量0.11 万亿千瓦时，单位减排约0.64 tCO2/MWh，潜在可纳入CCER规模约0.7 亿吨CO2；(4)根据《中国森林资源报告》数据，我国森林年固碳量达4.34 亿吨，对应潜在的CCER 规模约12 亿吨CO2。根据上述测算，我国CCER潜在供给总规模达26.8 亿吨CO2。

需求端：按照2019 年我国碳排放量100 亿吨、CCER 可抵消配额比例5%测算，我国的CCER 需求约5 亿吨CO2；2020 年纳入碳市场的覆盖排放量约40 亿吨CO2，对应CCER 需求约2 亿吨CO2。

根据上文测算，我国CCER 市场的供应过剩(26.8 vs 5 亿吨CO2)，最终约20%的CCER 项目有望纳入交易并获得额外收益，能成功纳入交易是一个概率问题，假若供给过剩会导致价格失灵，这也是2017 年CCER 停止交易的原因。2021年6 月底前我国有望开启全国碳交易，需要密切跟踪政策及CCER 审批的重启：

第一，纳入审批CCER 项目数量仍有不确定性。(1)过去在我国七大交易试点市场中，除湖北(只接受小型水电)和上海外，其余五大区域均不接受水电项目；(2)根据林业碳汇方法论，我国大部分森林碳汇并不具备交易条件。如果未来全国CCER 交易市场同样不纳入水电项目，且仅有50%的森林碳汇项目被纳入，则CCER 供给将减少至11.7 亿吨CO2，CCER 项目有望纳入交易的比例将提升至43%。

第二，2020 年仅有部分火电企业纳入碳交易市场，未来其他行业的推进进度仍未确定；且当前规定的CCER 可抵消比例仅为5%。如果未来其他行业纳入，且CCER 比例提升至10%，则CCER 需求将提升至10 亿吨CO2，纳入交易比例的CCER 项目比例将进一步提升至85%。

投资建议：随着CCER 项目审批迎来重启，可再生能源和林业碳汇公司有望获得额外竞争优势和附加收入，建议关注各类CCER 项目的龙头企业：风电：三峡能源、节能风电；光伏：太阳能、林洋能源；水电：黔源电力、桂冠电力、川投能源；垃圾焚烧：瀚蓝环境、三峰环境、高能环境；填埋气发电：百川畅银；林业碳汇：福建金森、绿茵生态、岳阳林纸；生物质发电及供热：长青集团，九洲集团；碳监测：先河环保、雪迪龙。

风险分析：CCER 项目审批进度低于预期；纳入CCER 体系项目数量及规模低于预期；CCER 交易价格低于预期。