环保行业碳中和系列报告：全国碳市场落地在即 企业CCER价值有望重估

投资要点：

我国碳抵消机制发展的三个阶段：1)CDM 项目阶段(2005-2012)：

CDM 项目为我国参与碳交易的主要方式，项目最主要集中于风能、水力等领域；2)碳交易试点阶段(2013-2020)：9 个区域试点先后开启，已发布CCER 审定项目2871 个、备案项目861 个，CCER 在试点地区参与交易，各试点抵消比例在5%-10%之间，CCER 累计成交量近3 亿吨，2017 年发改委暂缓项目备案申请；3)全国碳交易市场阶段(2021 年后)：暂行条例取消核证减排抵消比例的量化指标，重新纳入自愿减排核证机制，北京承接全国CCER 管理和交易中心。

CCER 项目的开发流程主要包括项目文件设计、项目审定、项目备案、项目实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发。1)方法学：参与CCER 项目需采用国家主管部门备案的方法学，目前发改委已发布200 个CCER 相关方法学；2)项目要求：项目需论证具备额外性要求，比较项目全部投资内部收益率与基准值的差值；3)审定与核证：参与CCER 的项目应由经国家主管部门备案的审定机构审定，发改委气候司共公布12 家具备自愿减排交易项目审定与核证资质的机构；4)减排量计算：采用基准线法计算项目排放、基准线排放、泄漏以及减排量，备案项目中预计减排量占比较高的为风电、天然气、水电项目。

投资建议：全国性碳排放权交易市场建设进程逐步推进，碳交易市场将从区域试点阶段转变为全国交易阶段。全国碳交易中心及碳配额登记系统分别设置于上海和湖北，北京承接全国CCER 管理和交易中心，全国碳市场框架已初步建立。一方面，可再生能源企业将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER 交易，实现企业价值重估，另一方面，目前CCER 已签发的减排量约5300 万吨，随着近些年的履约核销，存量减排量进一步减少，而全国碳交易市场开启后，电力行业的预计配额约为40 亿吨，按5%的抵消比例测算所需的CCER 抵消量约为2 亿吨/年，CCER 的供需相对紧张，交易价格有望回归合理水平，进一步增厚公司盈利水平。重点关注持有CCER项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测、持股交易所股权企业等相关领域的投资机遇。

风险提示：碳中和政策推进力度不及预期，碳交易市场建设进度不及预期，碳交易市场活跃度不及预期。