有色金属行业基本金属周观点：碳中和 重估电解铝

电解铝排放核算方法

电解铝企业的温室气体核算和报告范围包括四个方面：工业生产过程排放，净购入的电力、热力消费产生的排放，燃料燃烧排放，能源作为原材料用途的排放。

其中电力和预焙阳极是主要排放部分。在电解铝高利润和严控碳排放的情况下，电解铝企业倾向于采购高品质阳极(部分指标如低硫分、低灰分)。电力部分排放采用区域电网排放因子计算，单个电解铝企业电力碳排放与自身能源结构无关，只与区域电网的排放因子有关。如果将来涉及碳交易，可能会考虑企业的能源结构，出台更细致的核算方法。

内蒙古能耗双控，压减电解铝产能

截至2021 年2 月，内蒙古电解铝运行产能616 万吨，占全国14.5%。今年全国200 多万吨新增产能，有1/4 在内蒙古。近期内蒙古为完成一季度能耗“双控”

目标，出台多项文件、采取了严格的措施调节高耗能企业排放量。内蒙古地区严控能耗将对辖区内电解铝企业造成两个影响，一是新增项目可能大幅延后，预计有92 万吨新增产能大概率延期投产；二是压缩存量产能，2 月末内蒙古为完成一季度能耗双控目标任务，对电解铝企业能耗消费总量进行压减，据百川资讯统计，蒙东地区有三家企业受此影响减产，减产产能预估在15 万吨左右。3 月份包头市新出台的措施至少压缩2 家电解铝企业共计2.2 万吨月产量。

中国电解铝产能扩张放缓，国外产能扩张持续缓慢回顾过去20 年，中国凭借强大的内需和低廉的“煤-电-铝”产业链，实现电解铝产能快速扩张，国外电解铝产能因成本劣势或环保等因素，整体产能不增反降。

根据Wood Mackenzie 对未来三年全球各地电解铝增量预估，主要增量集中在中国，而中国电解铝产能扩张放缓将造成全球电解铝产能扩张放缓。

关注铝行业三条主线

一是碳中和给电解铝板块整体带来的机会。随着各地对碳排放硬性约束增加，电解铝作为高耗能行业首当其冲，蒙东地区压减电解铝产能可能只是一个开端，后期各地电解铝生产面临越来越多的政策阻力。交通工具轻量化需求更加迫切，拉动铝消费，铝行业面临供应端的压减和需求端扩张，供需格局长期向好；二是国内产能受限后，国内铝企在海外扩张产能的机会；三是碳减排提高了对阳极质量要求。

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