环保工程及服务行业碳中和系列报告(五)：环卫新能源五十倍成长 十年替代助力碳达峰

投资要点

碳中和助力大国崛起，环卫新能源促能源结构调整。中国“2030 碳达峰、2060 碳中和”已上升至前所未有的高度，成为大国崛起的必要筹码。能源替代/节能减排/循环利用/生态碳汇将成为实现碳中和的重要途径，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，5 大板块有望受益：

1)能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源(垃圾焚烧等)替代需求。2)节能减排：中端推动产业结构转型，关注节能管理&减排设备应用。3)循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4)环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5)碳交易：鼓励可再生能源(垃圾焚烧/生物质利用等)、甲烷利用(污水处理/沼气利用)、林业碳汇等CCER 项目发展。

新能源环卫装备从前端切入，新能源替代促能源结构调整，助力实现碳中和。

中国公路交通碳排放占比约 8%，新能源替代可实现交通部门全减碳。

根据国际能源署(IEA)，公路交通部门对中国整体碳排放贡献约 8%。

IEA 采用2006 IPCC Guidelines 对各部门碳排放进行核算。依据方法学，公路交通实现新能源替代，将可以实现公路交通单部门100%减碳。

公共领域车辆新能源潜力大，环卫新能源碳减排效率突出。公共领域车辆存量新能源替代率，公交(46.8%)、出租(5.5%)、环卫(2.4%)、物流(2%)，远低于政策规划目标。新能源环卫车a)大排量为主上装副发动机增加排量，b)柴油机占比90%排放因子高，c)低速运行车辆油耗排放高，新能源替代减排效果好。环卫服务公益属性，环卫作业特点完美契合电动车运营习惯，新能源替代政策推动强而有力。

环卫新能源五十倍成长，十年替代助力实现 2030 年碳达峰。环卫新能源非短周期爆发，释放受政策与经济性驱动。1)政策端：环卫新能源有望成为政府实现碳排放“3060”目标重要抓手，碳中和政策推动叠加中央生态环保督察，环卫新能源替代逻辑加强；2)经济性：环卫新能源7 年平价具备经济性，2025 年迎经济性拐点实现4 年平价，对比较公交3 年平价(渗透率82%)已经接近，有望快速放量。我们预计十年市场分两阶段释放，2030 年渗透率达80%：

稳定渗透期(2020-2025 年)：碳减排政策加码&内生经济性提升驱动力增强，新能源渗透率2020 年3.31%提升至2025 年15%，2025 年新能源环卫车销量2.74 万辆，是2020 年销量的7 倍，2020-2025 销量CAGR 为48%。

25 年新能源环卫市场空间139 亿，2020-2025 年CAGR 为41%。

快速爆发期(2025-2030 年)：经济性优势现拐点&环卫市场化全面铺开快速放量，渗透率从2025 年15%迅速提至2030 年80%，2030 年新能源环卫车销量19.13 万辆，是2020 年销量的50 倍，2025-2030 销量CAGR 为47%。2030 年新能源环卫市场空间971 亿，2025-2030 年CAGR 为47%。

稳定渗透期渠道为王，快速爆发期产品力优先。稳定渗透期(2020-2025年)：渗透率提升主要来自政策推动，政府为主要采购方，关注拥有渠道优势的传统上装龙头；快速爆发期(2025-2030 年)：经济性优势拐点替代内生驱动强，企业为主要采购方，关注拥有制造与服务优势的环卫装备龙头。

重点推荐：盈峰环境：龙头出击新能源再度领跑，龙头地位复制环服订单市场第一；ST 宏盛：制造+服务优势铸就环卫电动化蓝海中的宇通；龙马环卫：新能源市占率持续提升，服务占比超装备毛利率现拐点。

风险提示：政策推广不及预期，新能源渗透率不及预期，市场化不及预期，市场竞争加剧