申万电力环保碳中和周报：迎峰度夏电力仍有缺口 南方“两个细则”发布

本期重要信息回顾：

绿电：

中电联发布5 月全社会发用电数据，5 月单用电需求延续下滑态势，除疫情影响外，我们分析或与气温偏低有关。1-5 月全社会用电量同比增长2.5%(1-4 月累计增速为3.5%)，其中5 月单月同比下降1.3%，与4月单月增速持平。分产业看，5月单月全国第一、二、三产业及城乡居民用电量增速分别为+6.3%、-0.5%、-4.4%、2.4%(4月单月增速分别为+5.5%、-1.4%、-6.8%和+5.5%)。5 月第二、三产业用电量降幅收窄，但是城乡居民用电增速环比有较大幅度回落，我们分析或与南方地区降雨增多、气温低于去年同期有关。

从发电端来看，5 月单月来水大幅增长，风电表现平淡，火电增速环比略有改善。分电源发电量方面，受全国降雨增多影响，5 月单月全国规模以上水电发电量同比增长26.7%，增速较4 月环比提升9.3 个百分点，来水改善明显。但是降雨偏多对光伏发电带来不利影响，5 月单月光伏发电量同比增长8.3%，较4 月增速环比减少15.5 个百分点。5 月单月风电发电量同比下降0.7%，较4 月环比下滑15.2 个百分点，增速下滑较大我们分析一方面在于5 月风况天然较小，风电发电量绝对值较低；另一方面2021 年同期风况较好导致基数偏高。全社会用电增速下滑结果主要由火电承担，5 月单月全国火电发电量同比下降10.9%，但是降幅较4 月环比收窄0.9 个百分点，略有改善。

气象局预测夏季可能出现大范围热浪，三季度用电量需求有望大幅反弹。我们分析5月用电需求增速恢复不及与全国气温偏低有关，根据中国气象局预计，6 月中下旬黄淮华北多地将有高温天气，局部达到40度；夏季华东、华中和新疆地区可能出现大范围高温热浪，平均气温可能高于往年同期，有望带来第三产业和城乡居民用电量的激增。综合来看，我们分析在复工复产与高温热浪的叠加下， 三季度整体用电量需求有望大幅反弹。

近期多省密集发布迎峰度夏期间应对电力缺口的工作。措施包括但不限于强化需求侧管理、有序有点、轮流停电、省间互济等。云南、深圳、河北、浙江、河南、安徽等省份在文件中之间点明今年迎峰度夏期间，省内电力供给存在缺口。我们分析今年如果再次出现轮流停电情况，一方面有望倒逼政策利好进一步释放，另一方面有望彻底扭转市场对电力行业中长期景气度预期，带来电力行业板块性机会。建议密切关注供需尤其紧张的浙江、广东和湖南等省份格局演化。当前位置我们继续看好火电转型新能源的龙头公司以及综合能源板块，核心推荐组合为中国电力、国电电力、内蒙华电和三峡水利。

储能：

2022 年6 月13 日南方能监局发布南方版“两个细则”，为2021 年底国家版“两个细则”后首个出台的区域“两个细则”文件，堪称史上最复杂“两个细则”。调峰作为最重要、占比最高也是规模增长最快的辅助服务，一方面调峰辅助服务收益直接影响调峰资源(煤电灵活性改造、抽水蓄能、新型储能)的投资意愿，进而影响电力系统可消纳的新能源比例，另一方面调峰辅助服务在发电成本中的占比也不可小觑。本次“两个细则”大幅提高了煤电深度调峰补偿收益，且规定电力用户将承担50%辅助服务费用，对于调峰资源以及新能源健康快速发展具有非常积极的意义。

环保：

“十四五”将迎来新能源革命，2022 年上半年多家企业合作成立合资公司，积极布局氢能蓝海。2022年上半年，多家企业为了开发氢能万亿蓝海而通过相互整合资源的方式成立合资公司。根据高工氢电不完全统计，今年上半年新成立的氢能合资公司已有13 家，其中7家的主营业务为燃料电池电堆以及关键零部件的研发、制造和销售，4家业务范围为上游的制、储、运、加等业务，剩下2 家为全产业链布局。目前，各企业间的合作可以分为三大类：1)氢能企业间的资源互补；2)跨界企业与具备相关产业优势以及天然资源禀赋的企业进行绑定；3)企业与地方资本的合作。我们认为现阶段氢能源行业正处于商业导入期，在顶层政策完善+地方政策的加持下，产业资本以不同形式入局氢能，加速推动氢能源产业的发展。

公用事业重点标的：1)火电转型：国电电力、中国电力、内蒙华电、华能国际、华润电力、粤电力A、福能股份；2)纯新能源公司：三峡能源、龙源电力、南网能源、晶科科技；3)水电核电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力、中国核电、中国广核；4)电网及综合能源：三峡水利、南网科技、国网信通、涪陵电力、林洋能源。

环保重点标的：氢能源首推冰轮环境；生物柴油首推国内绝对龙头卓越新能；危废资源化推荐高能环境、浙富控股；生活垃圾焚烧推荐光大环境、瀚蓝环境、伟明环保，同时我们近期深度报告梳理三峡集团牵头长江大保护，万亿投资带动产业链景气度提升，推荐纳川股份，中持股份，建议关注沃顿科技、力合科技。

风险提示：新能源装机不及预期，煤价变动不及预期等

文章来源：上海申银万国证券研究所