环保公用／建材／煤炭行业碳中和周报：22年一季报披露完毕 行业分化加剧

公用事业行业业绩分化明显，火电拖累2021 及22Q1 净利润下滑。

2021 年SW 公用事业板块实现营业收入1.95 万亿元，同比增长24.0%；实现归母净利润505.4 亿元，同比下降64.8%。2022 年一季度，SW 公用事业板块实现营业收入5454 亿元，同比增长25.0%；实现归母净利润259.3 亿元，同比下降26.5%。2021 年下半年起受煤价上涨影响，火电板块净利润大幅下滑，带动公用事业整体净利润下滑。

受疫情影响环保行业22Q1 净利润增速下滑，看好再生资源板块。

2021 年SW 环保板块实现营业收入3097.92 亿元，同比增长15.92%；实现归母净利润258.07 亿元，同比增长21.30%。2022 年一季度，SW环保板块实现营业收入654.33 亿元，同比增长3.06%；实现归母净利润55.37 亿元，同比下降19.49%。22 年一季度受疫情影响，部分环保项目建设进度放缓、运营项目产能利用率下滑，导致净利润增速下滑。参考21 年和22Q1 业绩，再生资源领域需求释放确定性较高。

水泥、玻璃市场需求疲软。当前虽处于水泥传统旺季，但因区域运输受阻等原因，水泥市场需求不及预期；此外，随着南方雨季的到来，预计5 月份水泥需求仍继续维持弱势，大幅回暖预期不强。供给方面，部分企业进入夏季错峰停窑阶段，但对全国整体熟料供给量影响不大，预计熟料库存仍维持较高水平，水泥供给充足。近两周浮法玻璃价格有小幅回涨，但市场需求表现一般，华北、华东部分地区出现下游工厂补库情况，但订单改善不明显。当前浮法玻璃供给保持平稳，企业库存高位。预计后续玻璃市场需求有望稳步增长，浮法玻璃价格有提升空间。

供需格局和世界能源紧张局势仍较利好行业。煤炭板块股息率位于各行业前列，5.3%，板块动态市盈率不到9 倍。 近期动力煤价格仍处于调整期，疫情及限价政策，以及水电出力有增加迹象，火电企业进入淡季，多因素作用下，煤企需求端支撑较弱。预计5 月中旬之前价格仍以小幅震荡为主，5 月中旬之后，若疫情控制出现好转，煤价有望迎来反弹行情。下半年煤价大概率难以复制2021 年的大幅上涨行情，密切关注需求端变动及疫情防控情况。

投资建议：公用：三峡能源(600905.SH、中闽能源(600163.SH)、江苏新能(603693.SH)。环保：高能环境(603588.SH)、华宏科技(002645.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、北清环能(000803.SZ)、英科再生(688087.SH)。建材：东方雨虹(002271.SZ)、公元股份(002641.SZ)、伟星新材(002372.SZ)、华新水泥(600801.SH)、上峰水泥( 000672.SZ ) 、坚朗五金( 002791.SZ ) 、北新建材(000786.SZ)、科顺股份(300737.SZ)、中国巨石(600176.SH)、旗滨集团(601636.SH)、南玻A(000012.SZ)。煤炭：推荐中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)、山西焦煤(000983.SZ)

风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

文章来源：中国银河证券