能源与碳中和组煤炭热点报告

2022年一季度进口煤点评及展望

事件：2022年3月份，我国进口煤及褐煤1642.3万吨，同比下降39.9%； 1-3月，我国进口煤及褐煤5181.2万吨，同比下降24.2%。近日，发改委组织进口煤应急保障中长期合同补签工作，共计补签1.8亿吨。

一季度进口减量原因：(1)印尼煤出口受禁令影响减量明显，地缘冲突导致欧洲对亚太煤炭需求增加。受2022年1月印尼煤炭出口禁令影响，今年1-2月印尼出口量同比下降36%，而印尼煤占我国进煤来源六成以上，直接导致我国一季度煤炭进口大幅下滑。(2)内外贸煤价长时间倒挂，国内保供预期较足，电企主动进口积极性较差。全球能源紧张导致海外国家煤炭需求增长，而国内煤炭保供稳价措力度较大，进口煤价格长时间倒挂，同时，终端企业对国内保供政策抱有极大期望，因而对高价货源抵制心理较强，对进口煤采购的积极性较差。

俄煤有望贡献进口煤增量，但补充作用有限。欧盟对俄罗斯第五轮制裁措施中明确禁止进口煤炭，日本也计划限制俄煤进口，被禁的俄煤有望流入中国市场，但实际对中国沿海市场补充作用或有限。(1)目前俄煤价格优势并不突出：(2)考虑到地缘冲突和俄铁运力不足影响，预计俄煤产量增量有限，一季度俄煤铁路运输同比下滑0.9%；(3)俄煤出口日本减量部分有望分流向中印，2021年俄煤出口日本1538万吨，在印度分流之后，真正能流到中国市场的量有限，更何况目前日本表示“分阶段减少”俄煤，并未立即停止；(4)金融和海运制裁之下，目前贸易流通环节仍存在诸多阻碍。

预计今年沿海动力煤进口缺口较大。假设3月份进口量代表今年最低水平，旺季单月进口量将恢复到2700万吨左右，考虑悲观和乐观两种情况，今年进口煤总量预计在2.2-2.6亿吨吨之间，同比减少约0.6-1亿吨，缺口较大。

相关部门紧急组织补签长协，执行率仍待观察。针对国际煤价波动较大、进口煤预期减少的情况，近日发改委组织各地补签进口煤应急保障中长期合同，共计补签1.8亿吨。考虑到去年以来已经下发多批增产任务，预计继续增产难度加大，或将面临铁路物流瓶颈制约，因而实际执行率仍待观察。

展望：动力煤内外价差仍将持续，在全年进口煤炭减量的预期下，国内煤炭市场存在“进口需求转内贸”的压力。虽然短期煤炭市场淡季特征明显，价格偏弱运行，但考虑到目前终端补充积极性不强，迎峰度夏时期或将再度面临用煤紧张局面，煤价或再度上行。

文章来源：中信期货