碳中和系列报告-CCER价值分析(中)：可再生能源项目减排效益几何？

可再生能源项目是各碳减排机制的重要组成部分。全球有14 个碳抵消机制覆盖了可再生能源发电方向，接受度仅次于林业碳汇及能效提升项目。国际性碳抵消机制中，CDM 项目聚焦于可再生能源领域，GS 机制主要聚焦能效提升项目、可再生能源项目，VCS 项目聚焦于可再生能源领域。

中国CCER 机制中可再生能源项目不仅在数量上具有绝对优势，在预计减排量及备案减排量大小上也具有绝对优势。

经过假设测算可得不同类型的项目减排效益：1)风力发电项目：每上网一度电将增加收入约0.0225 元(中性条件)，CCER 对风力发电项目收入的贡献约为3.78%-6.81%。2)光伏发电项目：每上网一度电将增加收入约0.0222 元(中性条件)，CCER 对光伏发电项目收入的贡献约为4.00%-7.11%。3)水力发电项目：每上网一度电将给小型水电项目增加收入0.0181 元(中性条件)，CCER对小型水电收入的贡献约为4.36%-7.60%。

4)垃圾焚烧项目：每上网一度电将增加收入0.0213 元(中性条件)，CCER对垃圾焚烧收入的贡献约为2.37%-2.51%。5)生物质能利用项目：每上网一度电将增加收入0.0222 元(中性条件)，CCER 对生物质发电收入的贡献约为1.97-3.95%。

未来可再生能源发电项目并非百分之百均可成功申请CCER 获得减排量，以下情况值得关注：1)当前可再生能源发电项目成本大幅降低，可能导致额外性论证存在难度，从而较难申请成功CCER.2)部分地区的部分项目额外性论证有所简化。3)根据碳试点抵消机制对水电项目的排斥，未来水电项目尤其是大型水电项目被纳入CCER机制的不确定性因素较强。

投资建议：全国性碳排放权交易市场建设进程逐步推进，碳交易市场将从区域试点阶段转变为全国交易阶段。全国碳交易中心及碳配额登记系统分别设置于上海和湖北，北京承接全国CCER 管理和交易中心，全国碳市场框架已初步建立。一方面，可再生能源企业将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER 交易，实现企业价值重估，另一方面，目前CCER 已签发的减排量约5300 万吨，随着近些年的履约核销，存量减排量进一步减少，而全国碳交易市场开启后，电力行业的预计配额约为40 亿吨，按5%的抵消比例测算所需的CCER 抵消量约为2 亿吨/年，CCER 的供需相对紧张，交易价格有望回归合理水平，进一步增厚公司盈利水平。重点关注持有CCER项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测、持股交易所股权企业等相关领域的投资机遇。

风险提示：碳中和政策推进力度不及预期，碳交易市场建设进度不及预期，碳交易市场活跃度不及预期。

文章来源：华宝证券