全球碳市场与欧盟碳市场交易价值

为应对气候变化风险，世界各区域的经济体在向低碳模式转型的过程中会以两种方式进行推动。一种是压迫式，通过强制性的碳排放权配额来迫使企业做出战略调整，由此产生碳交易的强制配额市场；另一种是诱导式，通过支持减排项目来鼓励具体领域的技术创新和应用，由此产生碳交易的自由减排量市场。从这两类碳交易市场对实体经济产生的效应看，配额交易更适合减排成本较低、自我调整能力较强、可很快适应减排要求的排放实体，通常这些实体集中在工业、交通、能源等部门；而其他一些适应能力差的行业，更需要额外的资金支持来推动减排的实施，这些行业如林业、农业等通常排放分散，减排障碍较大，减排动力不足，适合应用减排量交易机制。从这两类市场满足市场需求的情况看，它们有很强的互补性：前者保证了效率，而后者在支持可持续发展方面具有极大的潜力。因此，大多数配额交易系统都会允许使用一定限额的减排量指标。减排量指标是一个缓冲器，它可以调节由配额供求失衡所带来的价格失灵的风险。这一限额虽然很少，但对配额交易系统的正常运行至关重要。另外，对于碳交易市场来说，价格过高或过低都是致命的，特别是当配额交易系统自我封闭的时候，市场失灵都极易发生。因此，如果将配额交易系统与其他的减排量市场在一定程度上连接起来，能适当地输出风险，提高系统的稳定性。正是由于配额交易偏好于减排效率、减排量交易偏好于减排质量，所以这两种方式的结合，可有效地提高碳交易市场的稳定性和适应能力。因此，对于任何一个愿意承担减排责任的经济体，尤其是庞大的经济体来说，这两类交易市场发挥的功能都要利用，并且要尽量促使它们恰当地结合起来，以便在更多方面相互补充。

在全球碳市场中，欧盟市场（EU ETS）一直占据主导地位。

碳商品是一种虚拟产品，它的制造过程非常特殊，成本无法事先确定，只有在完全竞争的市场条件下，通过场内交易的方式来定价。但配额市场是基于强制配额产生的市场，不是完全自由的市场。每个配额交易系统都会产生一个价格，这个价格与本国的减排成本直接相关，代表了一个国家或地区愿意购买的外部减排指标的最高出价，所以各国的配额价格通常也是不同的。由此，碳减排量的定价便存在着困难。主流的定价方式像CDM一样参考欧盟温室气体排放交易体系(EUETS)或其他交易平台的二级市场价格，同时结合场外的议价。另一种方式是采用场内交易，自动生成价格。但无论怎样，都会带来同样的结果：减排量总是流向价格最高的配额交易系统。减排量交易本质上是用减排换资金的机制，资金的流向决定了减排量的去向。它的内部没有自我运转的动力，反而具有天然的寄生性，只能附属于某个配额交易系统。配额价格与减排量价格具有联动关系。一般情况下，以下的价格规律是通用的：配额价格＞强制减排量价格＞自愿减排量价格。如，减排量(CER)一级市场的价格始终低于欧洲二级市场，而CER二级市场价格又始终低于欧洲配额交易单位(EUA)。

在未来的碳交易市场里，减排成本不同的国家会自然地进行分类，并根据本国的配额价格按照一定比例连接到相应的减排量交易机制，而配额价格波动范围相近的买家会倾向于选择同样的减排量交易机制。同时，各系统的连接比例将逐渐从固定改为浮动，以平抑价格过高的情况。据了解到，减排量交易机制会出现多样性的局面，并根据不同的减排部门和区域而同时存在，以满足各国配额交易系统的连接需求。需要特别指出的是，由于CDM能够直接抵消减排指标，因此具有了更多的价值，各国更有可能通过配额交易系统以外的渠道，如政府采购来获得，而价格仍将参照EUETS。其他减排量交易机制的价格一般会低于CDM，但也有可能将来被联合国承认，作为一定程度上抵消义务的方式，只是目前这还难以实现。因此，碳交易市场全球化的第一阶段将是如下的面貌：各国相继建立配额交易系统，并允许引入外部减排量；减排量交易机制将呈现出多样性的局面，并逐渐与配额交易系统对接。由于各国的气候变化政策尚不成熟，减排成本差异较大，这一阶段将主要是碳商品形成的过程。各国均会采取谨慎的策略，区域性碳交易市场率先形成，但全球化动力有限。第二个阶段将呈现的特点是：随着减排成本的趋同，一些国家的配额交易系统开始直接对接，不同的减排量交易机制之间也将开始融合。这时不同种类碳商品的竞争力将开始发挥作用，出现互相折算的情况，区域碳交易市场开始互联，一个统一的碳交易市场开始真正形成。

对于发展中国家来说，更大的风险可能不是来自碳交易市场，而是国际贸易中的碳壁垒。未来的国际资本市场上，气候变化将成为热点，金融机构在信贷、衍生品设计上都会逐渐向低碳领域倾斜。这一信号在国外已经非常强烈，尽管国内还只是刚刚起步，但随着来自国内外的减排压力，金融市场的绿色转型将只是时间问题。现有的企业财务与环境报告体系及金融机构的评估系统，无法帮助参与方识别潜在的碳风险，更无从设计避险工具。因此，对碳风险的管理，仅仅依赖现有的工具还是不够的，必须构建一整套游戏规则，包括碳信用评级、碳排放测算、审核与披露机制，碳交易平台，碳成本与风险评估等。国外的金融机构正在积极探索这方面的规则，国内一些商业银行如中国银行、兴业银行等也正在积极应对。（完）