银行行业：碳排放支持工具落地 引导银行支持碳减排

事件：11 月 8 日，央行创设推出结构性货币政策工具“碳减排支持工具”，旨在引导金融机构支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域。

点评：

采用“先贷后借”直达机制，央行提供低成本资金。碳减排支持工具采取“先贷后借”直达机制。首先，金融机构向有显著碳减排效能的重点领域企业提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次 LPR 大致持平。贷款发放后，金融机构向央行申请资金支持，央行按贷款本金的 60%向金融机构提供资金支持，利率为 1.75%，期限 1 年，可展期 2 次。

“择优支持”清洁能源、节能环保、碳减排技术领域。碳减排支持工具以减少碳排放为导向，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。

初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。

预计在碳减排工具发放初期，金融机构择优支持高质量项目。

当前绿色金融占比较低，对银行短期经营影响有限。从利差角度来看，假设碳减排贷款平均利率为 4.65%(LPR:5 年)，平均计息负债付息率为 2.2%，则碳减排贷款的利差为 2.72%(4.65%-60%*1.75%-40%*2.2%)。目前，金融机构人民币贷款加权平均利率为 4.93%，则平均利差为 2.73%(4.93%-2.2%)。比较来看，碳减排贷款与普通贷款的利差基本持平。另外，从结构上看，银行支持绿色与低碳的贷款占比较低，碳减排工具的运用对银行净息差影响很小。据央行统计数据，截至 9 月末，我国绿色贷款余额 14.8 万亿；仅占金融机构各项贷款余额的 7.8%。

引导银行支持碳达峰碳中和，助力银行信贷结构优化。“碳减排支持工具”为银行提供低成本资金，将提高银行对碳减排领域的信贷投放积极性；有助于降低相关领域融资成本，中长期助力实现碳达峰、碳中和目标。从“小而精”、“做加法”的定位来看，预计碳减排支持工具的投放对象多是该领域内有潜力的优质客户，总体风险有限；有望优化银行信贷结构，更加契合经济转型和自身业务转型需求。

投资建议：碳减排支持工具的推出有助于降低相关领域融资成本，助力实现碳达峰、碳中和目标。对银行来说，短期对银行业绩影响较小；中长期，随着碳减排贷款规模的增长，将助力银行信贷结构优化。

此外，我们关注到近期房地产、基建等金融政策边际改善，经济韧性仍较好，规模增速趋于回升；净息差有望进入企稳通道；资产质量稳健、安全边际高。

1)经济虽表现出一定下行压力，但韧性仍较好；4 季度地方政府债发行放量将提振相关基建融资需求；银行按揭贷款发放有所调整，或将缓解部分房企回款压力。预计 9 月社融增速或是全年低点，信贷规模增速有望回升。

2)净息差有望进入企稳通道。多数银行前三季度净息差基本平稳，仅微幅下行，主要得益于资产和负债端的结构调整。考虑到上市银行贷存比仍低，后续资产端结构优化仍有空间，存款利率定价机制改革亦将逐步带来负债成本下行的利率红利。预计 4 季度到明年，银行净息差有望企稳。

3)房地产相关风险影响有限。部分高杠杆房企风险暴露在银行三季报中有所体现。预计银行对这部分贷款已加大拨备计提力度，风险缓冲垫较厚。对于表外回表资产，亦提前增提拨备，表现为前三季度非信贷资产计提力度加大。从我们跟踪的历史 ROIC VS 贷款加权平均利率指标的波动情况看，实体经济回报率仍在贷款加权平均利率之上，预计银行新发放贷款中潜在不良压力不大。

当前银行股机构持仓和板块估值均处于历史较低水平，具备修复的动力和空间。

看好具备区位优势的中小银行(宁波银行)以及零售银行(平安银行、招商银行、邮储银行)。

风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。

文章来源：东兴证券