钢铁周报：钢铁压产并非“运动式”减碳 且压产初见成效将持续

一、普钢本周观点

1、我们认为，钢铁压产非“运动式”减碳，反而是坚持“全国一盘棋”，科学细致差别化限产，并且从“放开废钢进口+取消出口退税+压制粗钢产量”的组合拳来看，这是经过了细致研究，在碳中和大背景下，对于“两高”产业采取的新举措而且是偏长期的策略，并不是“简单、运动式的减碳”。7月29日，钢协会员大会中相关领导也明确表示“严格执行国家限产政策”，实际上，近期压产初见成效，铁矿石库存呈上升趋势，原材料价格明显趋弱，为我国争取了更多利益，为取得铁矿石定价权打下了良好的基础。

2、我们认为“保供稳价”更多是讲煤炭，今日经济日报头版：“先立后破纠正运动式”减碳“，短期内过快过猛关停煤电机组不可取，否则可能影响能源供应安全，把实际问题简单化的做法，值得引起重视。”钢铁跟煤炭的产业逻辑有所不同，放松限产意味着铁矿重现紧平衡，国家将付出更大的代价。我们认为“钢”同“煤”有着不同的逻辑，虽然同为大宗商品，但是铁矿石对外依存度高，要区分理解。

3、钢价到底高不高有市场分析认为，钢铁行业高利润侵蚀了下游的利润，我们认为高和低是相对的，在全球通胀背景下，我国上海热卷7月29日价格5950元左右，在全球仍然处于相当低的价格，换言之，我国钢铁行业给下游提供了当前全球具有竞争力的原材料，那么下游的应急应对措施在哪里诚然，钢价持续大幅上涨缺乏基本面支撑，亦有悖于政策初衷，但不可否认，粗钢压减政策已初见成效，为我国争取了合理的利益。

从7月初政策逐步落地实施以来，铁矿已累跌40.9美金，按照我国去年铁矿石进口量11.7亿吨测算，减少外汇流失478.5亿美元，折合人民币3109亿元，相当于2020年钢铁行业利润总额的1.26倍。按照我们模型计算，7月5日以来热卷利润抬升800元左右，矿石下跌约40.9美金，折合利润贡献约422元左右，贡献占比52.75%，钢铁行业近期的利润扩张更多的是来自原材料的贡献。

内容展开：

中央政治局会议首提不搞“运动式”减碳，政策立足长远。7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

会议首提不搞“运动式”减碳，有市场分析认为该提法或是针对粗钢压产工作，未来限产或放松。我们认为粗钢压减并非“运动式”减碳，市场存在误读。从新华社《坚决纠正运动式减碳》的报道看，是指“一些地方政府空喊口号，蹭热度，过度行动”，这些“一哄而上、缺乏统筹的行为，可能会造成减排成本和效益难以达到最优，甚至可能影响到经济的正常发展”。因此，我们认为本意可能是防范地方政府搞类似环保“一刀切”、“大跃进”式的激进减碳做法，避免影响经济民生。今日经济日报头版：先立后破纠正运动式“减碳”，短期内过快过猛关停煤电机组不可取，否则可能影响能源供应安全，把实际问题简单化的做法，值得引起重视。该评论明显指向煤炭。会议表示要“尽快出台2030年碳达峰方案”，先立后破。据了解，钢铁行业碳达峰方案已完成初稿，正在征求各方意见，近期也有望出台。压减粗钢产量是国家相关部委从去年底开始谋划，经反复调研论证，并辅以相关政策(调整钢铁出口关税和取消钢铁出口退税)，是国家部委科学决策，精准施策(体现为压产区别对待，有保有压，做到“两限，两不限、三可”)的系统性工程，既是落实我国碳达峰碳中和目标任务的重要举措，同时也可遏制自2019年以来矿价高涨的态势，阻断高矿价通过钢材推高制造业成本的链路。今年以来，压产政策改变了行业格局，改善了市场供需，扭转了原料需求预期，钢铁行业利润有所提升，但要看到，目前利润增长是在去年低基数下形成。从销售利润率看，6月份钢铁行业销售利润率为5.65%，仍低于整体工业企业7.11%水平1.47个百分点。工信部原材料工业司长陈克龙近期表示，未来行业要实现“五个钢铁”，即“低碳绿色的钢铁、布局优化的钢铁、基数先进的钢铁、安全可靠的钢铁、效益突出的钢铁”，其中效益突出的钢铁是指钢铁产业不能追求高利润，但需达到制造业平均利润率。从行业低碳绿色发展看，随着国家和地方政府对环保排放标准的日益严苛，钢企需要投入大量资金以求达标，如目前全行业正在进行的超低排放改造，据中钢协执行会长何文波测算，需要投入资金超2000亿元，每年要增加运行费用在500亿元以上。而未来行业要实现双碳目标，则需要增加万亿规模级别的低碳工艺技术投资。

因此，要实现钢铁行业低碳绿色转型，迈向高质量发展，需要行业维持合理而必要的利润。

4、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注下半年受减产影响小的企业，太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢股份以及甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢，永兴材料尤其值得关注1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际(港股)、久立特材、永兴材料(特钢+新能源)；关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司。

3、锂盐再次上涨，且上涨持续性预期强，我们重点推荐永兴材料。除了行业影响外，其主要逻辑如下：

① 永兴材料云母提锂实验成本曲线跃迁，有较大α：云母提锂技术获重大突破，对锂盐格局将产生较大影响，云母提锂之前高成本及环境问题得以解决，获得重大突破。永兴自有矿山、产品质量优异、成本优势显著、产品供不应求。公司自有已探明矿山储量在100万吨之上，采选冶一体化有明显成本优势，假设按照锂辉石750美金，锂云母1000元一吨，锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算，永兴电碳成本或仅需要4.5-4.7万元，而锂辉石工艺到电碳需要6.5-6.7万元左右(含税完全成本)，所以永兴云母提锂有资源且有成本优势，具备较强的α。

② 云母锂有望获得下游客户的长期战略配置。云母锂作为国内资源，相对于锂辉石供应安全，在品质合格的情况下有望获得客户的长期战略配置。

③ 云母提锂成本低，但还能更低，综合利用是锂云母矿的终极归宿。锂云母矿由多种矿物组成，但均为有益矿物组分，由于公司今年6月才全部投产，对于资源综合利用的研究还在进行中，目前仅仅分离出钽铌锡和锂云母精矿还有钾钠长石，尾渣中还有25%含量的Al2O3和50%左右的SiO2没有得到充分利用，目前仅送水泥厂和制砖用，附加值极低，但这些有益元素得到充分利用后，一定会提高副产品附加值，进一步降低锂盐成本。另外，锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值，但目前1万吨的产能对应提取铷铯产量或有限，产能扩大后可以展开研发。

文章来源：太平洋证券