碳中和行业(电新+环保)周报：2021 年新能源车销量超350 万辆 量增逻辑下持续推荐光伏细分领域

一周复盘：

本周电力设备及新能源(中信一级)上涨1.22%，领先大盘3.21 个百分点。

整体市场表现方面，上证综指下跌1.63%，沪深300 下跌1.98%，创业板指上涨0.73%。电力设备子板块中，电气设备上涨0.32%，风电下跌3.84%，光伏下跌0.41%。此外，新能源车(中证)上涨3.62%，领先大盘5.60 个百分点；新能源发电运营(长江)下跌3.12%，落后大盘1.14 个百分点。

本周SW 公用事业(一级)下跌1.57%，跑赢大盘0.41 个百分点。公用事业子板块中，SW 电力下跌1.53%，SW 燃气下跌1.89%。

投资观点：

重点标的：

推荐通威股份、隆基股份、福莱特、晶科科技、正泰电器、宁德时代、星云股份；关注洛阳玻璃。

光伏：

1、2021Q4 光伏装机规模超预期：截至2021 年11 月底，全国新增并网装机34.83GW，根据智汇光伏统计，12 月的并网量将超过25GW，包括4GW 以上户用光伏、2GW 以上分布式光伏、18GW 以上地面电站，按此计算，全国2021 年新增并网装机将达到60GW，远超市场及CPIA 预期(2021 年11 月份预测2021 年新增装机45~55GW)。

2、政策持续推动光伏需求提升：2021 年12 月30 日，国资委下发《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，提出到2025 年中央企业可再生能源发电装机占比达到50%以上，这将使华能集团、华电集团、国家能源集团等火电占比较高的发电集团加速新能源建设；2021 年12 月31 日，发改委表示，国家发展改革委、国家能源局牵头建立了工作推进机制，实施按月调度，指导地方能源主管部门和有关中央企业严格按照要求推动基地项目建设；第一批大型风光基地项目已开工约75GW，其余项目(约22GW)将在2022Q1 开工。2022 年光伏需求得到有效保障。

3、投资方面：(1)光伏2021Q4 需求超预期、政策持续支持新能源发展，叠加产业链价格下行后2022Q1“淡季不淡”，需求景气度提升预期较强推动产业链放量，重点推荐市场存在预期差的龙头隆基股份、通威股份。(2)部分辅材在2022Q1 因需求释放、原材料涨价、结构性供需紧缺等因素存在涨价可能，重点推荐福莱特，关注洛阳玻璃。(3)组件价格下行过程中海外需求及分布式光伏需求将率先释放，重点推荐整县推进分布式龙头晶科科技、正泰电器。

电动车及锂电：

1、国内新能源车销量维持高度景气。根据中汽协数据：2021 年12 月，新能源汽车产销分别完成51.8 万辆和53.1 万辆，再创历史新高，同比分别增长1.2倍和1.1 倍。12 月新能源汽车市场销量渗透率达到19.1%。2021 年，新能源汽车产销分别完成354.5 万辆和352.1 万辆，同比均增长1.6 倍，市场销量渗透率达到13.4%。2021 年12 月，我国动力电池装车量26.2GWh，环比增长25.9%。2021 年1-12 月，我国动力电池装车量累计154.5GWh，同比累计增长142.8%。其中磷酸铁锂电池装车量累计79.8GWh，占总装车量51.7%，同比累计增长227.4%。

2、在锂矿价格持续上涨的背景下，上游约束成为行业的核心掣肘。根据鑫椤锂电数据，2022 年1 月7 日电池级碳酸锂均价达30.3 万元/吨。在此情况下，重点关注锂电回收与氢能两大方向：锂价上涨背景下凸显锂电回收经济性；推进氢能的生产和利用是防止锂资源掣肘的重要路径。

3、一线电池企业向下游顺价进展积极，所受盈利影响有限；二三线电池厂商放量迅速，但是盈利会受到上游涨价影响。从供需角度看，中游隔膜、负极石墨化供给较为紧张。关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、璞泰来、杉杉股份。

4、2021 年下半年以来，动力电池新技术进步加速，4680 大圆柱+CTC、复合集流体技术(PET 铜铝箔)、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、东威科技、嘉元科技、诺德股份、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份。

电网：

1、据界面新闻报道，1 月13 日国家电网召开年度工作会议，计划2022 年电网投资5012 亿元，创历史新高。据中国能源报报道，“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交14 直”，总投资3800 亿元。2022 年，国网计划开工“10 交3 直”共13 条特高压线路。新型电力系统背景下，电网面临较大转型压力，从客观条件上形成了较大的投资需求，如特高压、数字电网、配电网改造等。加上近期第一批大型风电光伏基地有序开工，第二批大基地项目开始申报，新能源基地的加快建设对电力外送通道建设进度提出要求，我们预计“十四五”期间特高压建设有望超预期。

2、据国网电子商务平台披露，2021 年1-11 月，国网智能电表招标金额200亿，较2020 年全年提升50%。根据《中华人民共和国国家计量检定规程》规定，电表检定周期一般不超过 8 年。随着新一轮电表替换周期开启，预计电表开启新一轮景气周期。新一代智能电表增加远程通信、电能质量检测等模块，单表价值量显著提升。且随着碳市场启动，企业、政府对电能、碳排放的关键节点存在监测需求，度量衡设备有望成为降碳刚需。

3、2020 年12 月，工信部等三部门发布《变压器能效提升计划(2021-2023年)》。文件自2021 年6 月起开始实施，并提出计划到2023 年节能变压器在网运行比例提升10%(较2020 年底)。近期电网招标已有所体现。存量规模：

我国在网运行的变压器约1700 万台，我们预计2021-2023 年年均需求量约57万台。按均价2 万元/台计算，年市场规模约114 亿元。增量规模：国网每年配电变压器招标约20-30 万台，考虑工商业需求，我们预计年增量规模约60万台，按新增领域75%比例，节能变压器年需求45 万台(90 亿元)。合计年市场需求约204 亿元。节能变压器推广将提升铁芯中非晶材料、高牌号硅钢用量，节能变压器及上游材料有望迎来需求提振。

加快建设新型电力系统背景下，“十四五”期间电网投资力度加大，部分领域结构性投资机会较大。建议关注：

1)特高压及GIL:国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、安靠智电；2)电网侧储能：文山电力、南网科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份；

3)智能电表：炬华科技、安科瑞、林洋能源、海兴电力、煜邦电力；4)节能变压器：云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大；5)电网智能监控检修：杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技。

储能：

1、国家能源局修订发布了《电力并网运行管理规定》、《电力辅助服务管理办法》，扩大了辅助服务提供主体范围，规范辅助服务分类并丰富服务新品种，进一步明确补偿方式与分摊机制并完善用户分担共享新机制。辅助服务商业模式逐渐理顺，储能参与辅助服务市场经济性提升。

2、国内在碳达峰、碳中和的大背景下，可再生能源的大力发展离不开大量的储能对于电力系统稳定性的保障，电化学储能、抽水蓄能等建设进度加快；海外户用市场需求崛起，电化学储能市场加速成长。我们长期看好储能行业的投资机会。

3、投资方面：华为储能体系最为受益于国内储能领域发展，推荐亿纬锂能、国轩高科，关注欣旺达；宁德储能体系，推荐宁德时代、星云股份，关注华自科技；PCS 领域，推荐阳光电源、盛弘股份，关注德业股份；电网体系下，关注文山电力、南网科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份。

风电：

国产替代+双海战略是风电行业长期发展方向。“碳中和”催化下沿海各省正加大海上风电规划建设力度，同时大型化和国产替代背景下海风平价进程有望加速，未来若国家层面也持续加大对于国管海域项目的开发和审批力度，我们认为“十四五”期间我国海上风电新增装机规模有望超出预期。

投资方面：(1)海风建设有望超预期、国产替代逻辑下，推荐东方电缆，关注大金重工、恒润股份；(2)国产替代逻辑下，关注五洲新春、新强联；(3)盈利修复逻辑下：关注日月股份、三一重能(将上市)。

新能源运营商：

1、中央经济工作会议：新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，利好绿电需求提升。

2、双碳背景下绿电需求逐步提升、绿电溢价+风光制造成本下降新能源运营项目盈利边际改善、国家及各企业均加快发展新能源发电、叠加金融机构对新能源运营项目的支持力度进一步加大，我们看好新能源运营商未来的投资机会。

3、投资方面：(1)新能源运营商具有良好ROE 及超过行业平均值的装机增速：推荐三峡能源、太阳能，关注节能风电、龙源电力(H)；(2)转型新能源&地方性新能源企业：关注粤电力A、中国核电、华润电力、福能股份、中闽能源、林洋能源、江苏新能； (3)分布式光伏可通过商业模式创新实现高周转：推荐晶科科技、正泰电器、天合光能；(4)传统行业公司，拥有一定增速的运营资产规划，同时可以扩展资金合作模式：关注中国电建等。

风险提示：

新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险；环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。

文章来源：光大证券