宏观专题报告：新能源革命下 怎么看绿色债券发展空间？

2016年是我国绿色债券发展元年，2021年绿色债券的发行规模突破性跃升。2016-2020年期间，我国绿色债券的年发行量一直稳定在2000-3000亿元，2021年全年共计发行绿色债券626只，发行总金额高达6025亿元。

分债券类型看，绿色金融债保持存量第一，但存量规模下滑；绿色公司债发行量连年上涨；绿色企业债发行同比减少；绿色ABS、绿色中期票据在2021年呈现井喷式发行，对绿债发行总规模的贡献极大。

发行主体以央企及国企为主，整体评级良好尚无违约案例。1)以中央国有企业及地方国有企业为主，国有企业发行绿债规模占其总发行额比重连续三年保持在90%以上，民营企业发行绿债很少，且以绿色ABS为主。2)发行主体大多分布于金融业、工业、公用事业，分别占全年绿债发行总额的29.4%、26.3%、34.8%。工业企业中，交通运输和仓储业、建筑业的企业发行规模最大；公用事业企业中，发行主体大部分属于电力、煤气及水的生产和供应。3)绿色债券发行主体评级良好，以AAA级和AA+级为主，尚无违约案例，且绿色债券表现整体好于信用债。

2021年，国内政策面规范并支持绿债发行，首推“碳中和债”。相关政策文件频出，进一步标准化绿色债券的界定，规范绿色债券评估，支持加快绿债发行，丰富绿色债券的子品种。其中，“碳中和债”作为2021年创新型绿色债券子类别，一经推出便迅速发展，或成为未来一段时间我国绿色债券领域的重点工作。

新能源转型节奏加快的背景下，绿色债券的空间有望进一步打开。

1)疫后全球主要经济体进入新能源产业竞赛阶段，新能源大概率是2025年之前全球资本市场逻辑主线；金融体系将助力新能源成长，在后者加速成长期，绿色债券也会加速发展，有望在2022-2025年进一步大幅扩容。

2)截至2021年底，我国绿色债券存量余额1.1万亿，较2020年底增长27.9%；2018-2021年期间我国绿色债券存量余额CAGR=19.3%，若2022-2025年均增速25%，则到2025年底绿色债券存量规模将达到2.7万亿；若保持2021年增速，则2025年底我国绿色债券存量2.9万亿。

3)另外，参考绿色贷款我国绿色债券占债券总规模的比重也有望提升。

截至2021年三季度末，我国金融机构贷款总余额189.5万亿，其中绿色信贷余额14.8万亿，“绿色含量”高达7.8%；相比之下我国债券市场的“绿色含量”不足2%，有望在2022-2025年期间上升。

风险提示：国内外能源政策变化超预期；绿色产业发展不及预期。

文章来源：西部证券