化工行业周度观点21W43：碳达峰行动方案出台 “1+N”政策体系更加明确

年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工(申万)行业指数跌幅为-0.97%，创业板指数涨幅为2.00%，沪深300 指数下跌-1.03%，上证综指下跌-0.98%，化工(申万)板块领先大盘0.02 个百分点。2021 年初至今，化工(申万)行业指数上涨幅度为37.60%，创业板指数上涨幅度为12.96%，沪深300 指数下跌幅度为-5.81%，上证综指上涨幅度为2.14%，化工(申万)板块领先大盘35.46 个百分点。

事件：1)10 月24 日，国务院发布《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》。(以下简称《意见》)意见部署了深度调整产业结构、加快构建清洁低碳安全高效能源体系、加快推进低碳交通运输体系建设、提升城乡建设绿色低碳发展质量等重要任务，提出健全法规标准和统计监测体系、完善政策机制等保障措施，构建了经济社会发展全面绿色转型政策体系。2)10 月26 日，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》。(以下简称《方案》)方案提出，将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面，重点实施“碳达峰十大行动”。“碳达峰十大行动”包括能源绿色低碳转型行动、节能降碳增效行动、工业领域碳达峰行动、城乡建设碳达峰行动、交通运输绿色低碳行动、循环经济助力降碳行动、绿色低碳科技创新行动、碳汇能力巩固提升行动、绿色低碳全民行动、各地区梯次有序碳达峰行动。

点评：

1)“1+N”政策体系更加明确，关注各省各业行动方案出台。发改委负责人指出，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》与《2030 年前碳达峰行动方案》共同构成贯穿碳达峰、碳中和两个阶段的顶层设计。

两者作为“1+N”政策体系中的“1”，发挥统领作用。其中《意见》提出了10 方面31项重点任务，《方案》确定了碳达峰十大行动，明确了碳达峰碳中和工作的路线图、施工图。“N”则包括能源、工业、交通运输、城乡建设等分领域分行业碳达峰实施方案，以及科技支撑、能源保障、碳汇能力、财政金融价格政策、标准计量体系、督察考核等保障方案。关注各省各行业碳达峰行动方案出台：各省角度，年初17省明确年内将制定碳达峰行动方案，目前只有浙江、四川公布了部分行动方案，部分省市(比如河南)行动方案已经制定完毕，正在进行内部审批流程，预计将陆续发布。行业角度，《意见》要求制定能源、钢铁、有色金属、石化化工、建材、交通、建筑等行业碳达峰实施方案，其中有色等行业碳达峰行动方案已在行业内部征求意见，后续具体方案值得关注。

2)“两高”关注三大增量，石化龙头企业有望受益。一、《意见》新增“未纳入国家有关领域产业规划的，一律不得新建改扩建炼油和新建乙烯、对二甲苯、煤制烯烃项目”；二、《意见》首次以文件形式要求煤炭行业去产能“回头看”检查，预计后续钢铁、煤炭等重点行业去产能“回头看”检查工作将成常态。三、《方案》中新增“到2025 年，国内原油一次加工能力控制在10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上”的目标要求。石化龙头企业有望受益：结合此前发改委发布《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025 年)》，提出到2025 年，炼油、乙烯、合成氨、电石行业达到标杆水平的产能比例超过30%，并引导低效产能有序退出。行动方案提出，(1)淘汰落后装置。推动200 万吨/年及以下炼油装置等小装置加快退出；(2)新建装置设限。严禁新建1000 万吨/年以下常减压等。新建炼油项目实施产能减量置换，新建电石、尿素项目实施等量或减量置换。我们认为，国家积极推动石化行业节能降碳，引导低效产能有序退出，且限制炼油、乙烯等项目新建，有助于行业集中度提升，龙头企业地位有望进一步巩固，具有规模、能效等优势的民营大炼化龙头企业优势凸现。

3)强调电力市场改革，推动企业转型升级。《意见》要求“全面推进电力市场化改革”、“扩大市场化交易规模”；《方案》也要求“深化电力体制改革，加快构建全国统一电力市场体系”，预示电力市场化改革应是后续政策关注的重点。10 月8 日，国常会提出改革完善煤电价格市场化形成机制，并将市场交易电价上下浮动范围扩大至 20%；10 月12 日发改委公布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，明确有序放开全部燃煤发电上网电价，以煤价上涨、电力短缺为契机，我国电力市场化改革持续推进。我们认为，电力市场化有利于规避“一刀切”想象发生，通过市场化手段倒逼高耗能企业减少用电量，从需求端缓解能源供应的紧张局面，从而推动企业转型升级。具备一体化优势的龙头企业有望充分受益。

产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：R141b(51.52%)、硝酸铵(陕西兴化，颗粒)(21.88%)、维生素B5(泛酸钙，98%)(21.05%)、代森锰锌(16.67%)、美国HenryHub 期货(11.72%)，价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求稳定。产品价格跌幅居前品种包括：双氧水(27.5%)(-39.34%)、动力煤(-34.57%)、盐酸(-30.00%)、乙烯法PVC(-18.70%)、PVC 糊树脂(皮革料)(-18.34%)，下跌原因主要为下游需求疲软、供给增加。

龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021 年9 月份的化学原料及化学制品制造业PPI 当月同比上升25.50%，连续9 个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

文章来源：中泰证券