碳中和行业周报：绿电交易启动+双控方案发布 持续重点关注风电板块与新能源运营商

本周电力设备及新能源(中信一级)下跌2.21%，领先大盘0.93 个百分点。整体市场表现方面，上证综指下跌2.41%，沪深300 下跌3.14%，创业板指下跌1.20%。电力设备子板块中，电气设备下跌2.30%，风电上涨18.73%，光伏下跌7.72%。此外，新能源车(中证)下跌0.88%，领先大盘2.27 个百分点。

本周SW 公用事业(一级)上涨1.26%，跑赢大盘4.41 个百分点。公用事业子板块中，SW 电力上涨2.04%，SW 环保工程及服务下跌0.33%(跑赢大盘2.82 个百分点)，SW 燃气上涨0.99%，SW 水务下跌1.72%(跑赢大盘1.42个百分点)。

投资观点

当前重点推荐标的：通威股份、正泰电器、宁德时代、亿纬锂能、嘉元科技、日月股份，关注：海优新材、诺德股份、大金重工。

重点关注题材标的：

(1)新能源运营商：关注太阳能、节能风电、晶科科技、林洋能源、三峡能源。

(2)风电零部件板块重点关注：大金重工、金雷股份、泰胜风能、振江股份、日月股份、天顺风能；风电整机板块重点关注：三一重能(将上市)、运达股份、金风科技(A+H)、明阳智能。

(3)充换电：推荐特锐德、金冠股份；关注山东威达、星云股份；

新能源运营商：(1)9 月16 日，发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，以新能源消纳换能耗指标，利好绿色电力需求。(2)绿色电力交易试点开启，将有效缓解存量补贴压力，并为增量项目提供额外收入来源。(3)在加快建设以新能源为主体的新型电力系统的过程中，运营商的作用重大。(4)为了更好的满足新能源建设需求，金融机构或将对新能源运营商加以支持，降低其资金压力。重点关注新能源运营商投资机会，重点关注：

太阳能、节能风电、晶科科技、三峡能源、林洋能源。

(1)9 月16 日，国家发展改革委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》(下文简称为《方案》)。以新能源消纳换能耗指标，利好绿色电力需求；对国家重大项目实行能耗统筹，一定程度上可以缓解新能源上游能耗压力；鼓励地方超额完成能耗强度降低目标；推行用能指标市场化交易，加快建设全国用能权交易市场。《方案》的发布，利好新能源领域，当前时点重点关注风电板块和新能源运营商。

(2)绿色电力交易试点开启，将有效缓解存量补贴压力，并为增量项目提供额外收入来源。9 月7 日，首次绿色电力交易在北京启动。未来随着绿色电力的零碳属性的商业附加价值进一步凸显，绿电交易将为存量的补贴到期项目与增量项目提供增量的收入来源。

(2)在加快建设以新能源为主体的新型电力系统的过程中，运营商的作用重大。碳中和背景下新能源电站发展是基本盘，能源局负责人表示要加快发展新能源发电，不断扩大绿色低碳能源供给，要求“十四五”时期风电光伏要成为清洁能源增长的主力。国家能源集团等八大电力央企均提出积极的“十四五”

新能源装机规划，装机规模增速较快，总规模达到468GW。

(3)存量补贴拖欠逐步开始解决，新能源运营商现金流将改善；新能源运营商或将获得更多融资功能，获得更快发展。为了更好的满足新能源建设需求，金融机构或将对新能源运营商加以支持：a。对于拖欠的存量补贴，通过ABS、ABN、REITS 等方式对确权部分进行低息再贷款；b。提供更多绿色贷款支持进行新平价项目建设。

重点关注：太阳能、节能风电、晶科科技、三峡能源、林洋能源。

风电：(1)8 月风电新增并网规模2.06GW，同比+39%。(2)当前时点，风电板块上涨的逻辑在于需求，清洁能源基地与海上风电基地建设+风电下乡+“十四五”规划，三方面因素提振了对后补贴时代风电装机预期；考虑碳中和的推进，“十四五”期间单年装机量维持50GW 以上可能性较大。(3)风电行业最大的股价弹性应来自于成本端下降，对经济数据及钢价的趋势判断则是核心。若钢价下跌，风电零部件厂商盈利将迎来反转，并在2022 年的业绩中兑现，且弹性较大。风电零部件板块重点关注：大金重工、金雷股份、泰胜风能、振江股份、日月股份、天顺风能；风电整机板块重点关注：三一重能(将上市)、运达股份、金风科技(A+H)、明阳智能。

(1)8 月风电新增并网规模2.06GW，同比+39%。9 月18 日，国家能源局发布1-8 月份全国电力工业统计数据。2021 年1-8 月，国内风电新增装机为14.63GW，同比增长4.59GW.8 月风电新增并网规模2.06GW，同比+39%。

(2)当前时点，风电板块上涨的逻辑在于需求：清洁能源基地与海上风电基地建设+风电下乡+“十四五”规划，三方面因素提振了对后补贴时代风电装机预期；考虑碳中和的推进，“十四五”期间单年装机量维持50GW 以上可能性较大。

(a)基于电力设备新能源各板块估值比较，风电整机及零部件厂商估值较低，在光伏、储能、锂电等估值处于中高位水平下，在需求相关政策的催化下，风电整体估值正在修复，和光伏的估值剪刀差有望收窄；(b)从业绩端来看，由于订单交付周期的因素，整机商今年的业绩更多的体现了去年高价订单情况，毛利率较好；零部件厂商业绩体现当期采购订单影响，受上游钢价成本压力影响，当期业绩承压。

(3)风电行业最大的股价弹性应来自于成本端下降，对经济数据及钢价的趋势判断则是核心：

(a)9 月15 日，国家能源局公布8 月全社会用电量增速，整体为3.6%，第二产业用电量为0.6%；此前PPI 也处于高位，“金九银十”后，虽然供给端因冬奥限产政策有一定支撑，但钢价继续上涨或存在压力；(b)若钢价下跌，风电零部件厂商盈利将迎来反转，并在2022 年的业绩中兑现，且弹性较大；整机商2021 年订单相对饱满，但毛利率或因今年低价订单稍受影响，应优选增速快或毛利率高的龙头厂商。

风电零部件板块重点关注：大金重工、金雷股份、泰胜风能、振江股份、日月股份、天顺风能；风电整机板块重点关注：三一重能(将上市)、运达股份、金风科技(A+H)、明阳智能。

电动车及锂电：(1)宁德时代明年将投产一条钠离子电池产线，钠离子产业化进程持续加快，持续关注布局钠离子电池业务的企业。(2)锂资源、正极、电解液价格持续上涨，在上游大幅涨价的情况下，电池厂商盈利能力承压。(3)负极石墨化供给缺口严重，负极企业承压。(4)充换电行业有望进入加速发展期，未来发展路径清晰，重点关注设备商与运营商。(5)受益于全球电动化趋势，持续推荐龙头电池厂商、配套供应商；以及今明年供需偏紧的环节，铜箔、隔膜。

(1)宁德时代明年将投产一条钠离子电池产线，钠离子产业化进程持续加快。9 月16 日，宁德时代董事长助理孟祥峰在清华五道口“碳中和经济”论坛上表示，明年宁德时代将有一条钠离子电池产线投入生产。在7 月29 日宁德时代钠离子电池发布会上，曾表示到2023 年在钠离子电池领域形成基本产业链。随着锂资源价格的持续上升与下游需求的持续增长，钠离子电池的产业化进程将持续加快。

(2)锂资源、正极、电解液价格持续上涨，在上游大幅涨价的情况下，电池厂商盈利能力承压。根据wind 数据，截至9 月17 日，碳酸锂价格达到15.5万元/吨，周涨幅为12.3%，月涨幅为53.5%；氢氧化锂价格达到14.9 万元/吨，周涨幅为7.2%，月涨幅为30.7%；磷酸铁锂正极材料价格达到7.35 万元/吨，周涨幅为17.6%，月涨幅为36.1%；六氟磷酸锂价格达到45 万元/吨，周涨幅为2.3%；4.4V 电解液价格为11.55 万元/吨，周涨幅为0.9%。

(3)石墨化供给缺口严重，负极企业承压。根据鑫椤锂电数据，7 月开始内蒙古乌兰察布石墨化企业普遍限电30%左右，9 月截至目前没有改善迹象；9 月云南限电力度加码。在此情况下，石墨化价格持续上涨，负极企业承压。

(3)充换电行业有望进入加速发展期：2021 年1-8 月，充电基础设施增量为42.4 万台，公共充电基础设施增量同比上涨322.3%，随车配建充电设施增量持续上升，同比上升305.9%；中汽协发布换电站建设规范征求意见稿。

(4)投资方面：我们重点关注：布局动力电池回收业务的锂电材料、动力电池企业以及相关电池检测企业；布局钠离子电池业务的企业；充换电快速发展下相关设备制造商与运营商；具有很强产业链话语权龙头电池厂商；今明年供需偏紧的环节：隔膜、铜箔、PVDF、六氟磷酸锂；海外新能源车市场持续超预期下国内的海外配套供应商。

推荐：宁德时代、格林美、中伟股份、嘉元科技、特锐德、金冠股份、亿纬锂能、国轩高科、容百科技、震裕科技、德方纳米、盛弘股份；关注：华阳股份、星云股份、中恒电气、科士达、山东威达、当升科技、诺德股份、科达利、恩捷股份、星源材质、星云股份、光华科技、天赐材料。

光伏：(1)全国整县推进名单出炉，申报情况超出预期。676 个县申报，约占全国所有县级单位的24%。(2)8 月光伏新增并网规模4.11GW，同比+98%。(3)工业硅领涨，硅片提价，辅料辅材价格涨势加剧。(3)市场对2022 年随硅料价格下降、分布式兴起，装机将迎来快速上涨形成一定预期，我们认为能耗约束、美国无理制裁或将持续约束硅料环节供给增长。

(1)全国整县推进名单出炉，申报情况超出预期。9 月14 日，国家能源局公布了全国整县推进试点的申报情况：全国31 省、市、自治区(含新疆兵团)共报送试点县(区、市)676 个。在时间要求上，2023 年之前党政机关建筑、学校等公共建筑、工商业厂房、农村屋顶建成光伏发电的比例分别达到50%、40%、30%和20%的，列为整县(市、区)屋顶分布式开发示范县，在全国范围内推广。

(2)8 月光伏新增并网规模4.11GW，同比+98%。9 月18 日，国家能源局发布1-8 月份全国电力工业统计数据。2021 年1-8 月，国内光伏新增装机为22.05GW，同比增长6.88GW.8 月光伏新增并网规模4.11GW，同比+98%。

(3)工业硅领涨，硅片提价，辅料辅材价格涨势加剧。根据solarzoom 数据，硅料：本周硅粉价格上涨至40000 元/吨左右，硅料主流长单签订价格在210 元/公斤左右。硅片：9 月14 日，隆基股份上调硅片报价，G1/M6/M10 价格分别为5.24/5.34/6.41 元/片，较之前价格上涨0.25/0.25/0.30 元/片。9 月17 日，中环上调硅片报价，G1/M6/G12 价格分别为5.18/5.28/8.33 元/片，较之前价格均上涨0.16 元/片。电池片：本周电池情况维稳，变化不大。组件：

国内组件端在成本上承压较为明显，且仍在继续加剧中：一方面光伏上游主产业的价格仍在继续上涨中，本周上游硅料、硅片价格已有所体现；另一方面，近期组件端各辅材价格受相应大宗商品原料涨价且供应不足的影响也是在持续上涨中，组件均价基本达到1.82 元/W。辅材：海优新材发布公告自9 月15 日起胶膜涨价35%。

(3)市场对2022 年随硅料价格下降、分布式兴起，装机将迎来快速上涨形成一定预期，我们认为能耗约束、美国无理制裁或将持续约束硅料环节供给增长。

推荐：特变电工、正泰电器、通威股份、中环股份、福斯特、阳光电源、隆基股份、天合光能、晶澳科技、关注：迈为股份、森特股份、新特能源(H)、固德威、锦浪科技、保利协鑫能源(H)、福莱特(H)、信义光能(H)。

电力设备及工控：(1)储能及电网领域：市场已对新型电化学储能、抽水蓄能形成一定预期，但对配电网改造关注度欠缺，建议积极关注。(2)碳中和背景下，增强我国在工业领域基础实力，推动数字化、智能化转型是必由之路，持续关注各领域国产替代逻辑。

(1)储能及电网领域：市场已对新型电化学储能、抽水蓄能形成一定预期，但对配电网改造关注度欠缺，建议积极关注。

(2)碳中和与新基建：碳中和背景下，电网、节能、变频等相关领域将会获得更大的发展空间；未来将建立以新能源为主体的新型电力系统，电网改造、特高压、充电桩等新基建领域将起到持续托底经济、推动我国能源转型的重要作用，在这个过程中，我们认为电网公司的角色定位将进一步提升，发挥更大作用。

(3)智能制造与国产替代：21 年8 月，中国PMI 为50.1%，连续18 个月位于临界点以上，中国制造业继续稳步恢复。且20 年由于受海外疫情的影响，工控行业的国产替代加速，给了国内工控龙头快速增长的空间。国内工控企业也在逐步的由供应零部件走向提供整体解决方案。

关注：苏文电能、汇川技术、国网信通、科力尔、国电南瑞。

氢能及燃料电池：五部委联合发布了《关于启动燃料电池汽车示范应用工作的通知》，明确批复同意北京市、上海市和广东省报送的城市群启动实施燃料电池汽车示范应用工作。燃料电池的“以奖代补”政策将开启燃料电池产业化序幕。

财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委、国家能源局五部委联合发布了《关于启动燃料电池汽车示范应用工作的通知》。明确批复同意北京市、上海市和广东省报送的城市群启动实施燃料电池汽车示范应用工作。4 年示范期内，每个城市群最高可获得17 亿元中央财政资金，且采取“以奖代补”方式。

2020 年9 月，五部委联合发布了《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，提出将在国内开展燃料电池汽车示范应用工作，最终五部委批准了三大城市群，分别是北京市大兴区联合海淀、昌平等六个区，以及天津滨海新区、河北省保定市、唐山市、山东省滨州市、淄博市等共12 个城市(区)组成京津冀示范城市群；上海市牵头，联合江苏省苏州市、南通市、浙江省嘉兴市、山东省淄博市、宁夏宁东能源化工基地、内蒙古自治区鄂尔多斯市等6 个城市(区域)共同组建“1+6”上海城市群；广东省佛山市牵头，联合省内的广州、深圳、珠海、东莞、中山、阳江、云浮，以及福建省福州市、山东省淄博市、内蒙古自治区包头市、六安等地组建广东城市群。

当下的氢燃料电池产业正处于2009 年电动汽车行业的“十城千辆”阶段，燃料电池的“以奖代补”政策将开启燃料电池产业化序幕。

在碳中和背景下，氢能与燃料电池产业是碳减排的重要抓手之一，燃料电池降本进程快速推进，示范城市群名单公布，冬奥将重点示范，地方配套、行业龙头公司的融资也在加速推进。燃料电池产业发展拐点在即。

推荐：亿华通-U；关注：美锦能源、潍柴动力。

环保：2021 年8 月19 日，发改委、财政部、能源局联合印发《2021 年生物质发电项目建设工作方案》。随着竞争性配置政策的出台，我们认为有着较强运营管理能力(在项目质量下降的同时仍可保障较好盈利水平)、以及积极开拓新业务(产业链上下游延伸、推进无废城市等从而发展第二成长曲线)的龙头公司仍将强者恒强。

碳交易市场推荐：先河环保；重点推荐：莱伯泰科、三峰环境、瀚蓝环境、高能环境。

关注：伟明环保、英科再生、百川畅银。

风险提示：

新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险；环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。

文章来源：光大证券