青域基金林霆：绿色投资就像摇滚乐 12年来摸索出方法论

全国碳交易市场即将开启，投资机会在哪里？

‘碳中和’主题投资蕴藏的机会主要在电力、交通运输、工业、CCUS(碳捕获、利用和封存)、碳交易与绿色金融等五大领域。近日，青域基金管理合伙人林霆在接受《国际金融报》记者专访时表示。

林霆还坦言，资本在绿色产业是吃过亏的，此前有很多LP根本不投绿色赛道。目前来看，市场对碳中和的热情明显提高，未来越来越多的资本会开始配置绿色产业，甚至有些基金在市场上“扫货”。市场参与者增多利好行业，不过都会经历学习曲线，过程中也难免出现噪音。

“碳中和”投资火了

在碳达峰、碳中和的目标下，绿色投资火了，二级市场新能源等绿色概念股年内股价“水涨船高”。一级市场投资热度也有所提高，林霆称，也有很多同行朋友会来问，要不要投资布局，要不要进行配置？

之前去募资的时候，有很多LP直接说不投资绿色赛道。林霆向记者直言，对比下感受鲜明，当前市场对碳中和的热情明显提高，愿意来谈投资的人越来越多，也有更多的GP去建立团队布局该赛道。

林霆进一步表示，市场开始盯着绿色产业这块蛋糕，未来越来越多的资本会开始配置这一块，今年上半年市场上也确实不断成立相关基金，甚至有些基金在市场上“扫货”。行业关注度变高有助于产业发展，不过都会经历学习曲线，过程中会出现噪音。

当下绿色产业变热了，产业边界也越来越大。据介绍，此前青域基金定位为精品基金，单只基金的规模不大，且偏向于早中期投资。基于十多年的探索经验，青域基金表示有信心抓住产业变革带来的投资机会，将绿色渗透到各个产业。

记者了解到，青域基金也在加速布局，此前总计管理了四期基金超过20亿元的资产，目前正在进行第五期基金的募集。截至当前，青域基金在“碳中和”主题领域做了多个布局，其管理的50多个投资组合中涉及碳中和概念的项目超过50%，投资项目包括华新环保、顺华锂业、伯坦科技、天安智联、中集车辆、宏明电子、零数科技等。

时间回拨到2009年，林霆与团队出来“单干”创立了青域基金，在消费、医药等赛道大热之时，青域坚持选择绿色投资这一“冷门”垂直赛道，以鲜明特色差异化竞争成长。“当时相信环境友好是社会可持续发展的必然提前，一定会是经济、技术、国家政策等发展规划必须考虑的重要因素。”林霆回忆道。

在这条相对“冷清”的投资道路上，林霆与团队坚持了12年，“绿色投资就像摇滚乐，非主流但很有价值，摇滚乐是有态度的音乐。在国家产业升级发展的浪潮中，我们抓住绿色相关机会，找到属于自己的园地。”绿色产业很多细分赛道确实不太被人关注，因此投资项目时显得较从容，团队也有更多时间能够挖掘到一些估值合理成长性又好的优质项目。

资本也交过学费

绿色融资体系中，私募股权投资所占部分还很小。备受市场关注的是，绿色投资赚钱吗？绿色投资的难处在哪？

林霆直言，作为一家财务投资机构，投资回报必定是首位，只考虑环境价值却不赚钱就成为环境公益基金了。青域坚信绿色不仅是可持续的，而且可以带来很好的财务投资回报。青域过往基金业绩表现不错，LP复投率高达80%，包括市场化母基金、绿色领域的上市产业公司等。

资本在这个赛道里是吃过很多亏的。林霆向《国际金融报》记者直言，绿色产业资产密集，与国家政策密切相关，因此具有非常强的周期波动性。投资周期时点如果把握不好，很有可能在高点进入，而行业又容易很快进入衰退期，一旦超过了基金存续期，项目退出就难上加难。

事实上，国外模式不好借鉴，国内机构也在“摸着石头过河”。在VC发展史上，绿色投资也曾一度掀起“热潮”。在互联网泡沫破灭后，2007年一批美国VC机构认为清洁技术是下一个更具爆发力的领域，纷纷成立绿色基金，但如今回头复盘，可谓“全军覆没”。

林霆认为这是因为美国VC机构偏爱追逐技术的领先，且纯粹对技术的考量太多，这种打法是很难赚钱的。对于绿色投资新赛道，国内本土机构也在探索过程中，但很多在当初成立的绿色投资团队也基本“被砍”。而青域基金在摸索中寻找方法论，一路走来坚持了近12年，林霆认为技术一定不能是单纯的技术，更多是要结合商业模式和应用场景，这是一个技术的复合体概念。

林霆很自信地说，相比综合性的基金，青域基金在绿色投资方面已经形成了优势，一是研究驱动，CleanTech跟政策相关度、技术应用、周期波动、成本等因素紧密相连。青域基金更多的是采用“精准式打法”，即在决定投资项目之前，需要做很深的研究，搞清楚整个行业生态、竞争格局和演变趋势。此外，青域基金也有自己的专家库，成员包括国家政策制定的参与方、资深学者、大学教授等。

二是产业嵌入式投资，青域不会孤立地考虑技术因素，更多的是会放在产业供应链中，结合上下游和竞争对手分析投资价值。

三是“攒”项目，也就是联合发起人模式，青域如果看到不错的投资领域，会去找赛道“牛人”共同创办公司。前面四期基金中大概有五六个项目都是用这种方式投的，并且实现了不错的回报。

退出是投资收益的临门一脚，林霆向记者介绍，在之前IPO审核制的背景下，青域基金主要退出策略是通过并购或后轮融资出售老股的方式实现项目退出。退出策略的真正有效执行，需要抓住两点：一是进入的估值要低，二是项目后期要有很好的发展，得到后轮投资者的追捧，否则就没有出售老股的机会。“因此，我们在做细分赛道项目的选择时，会把所处行业周期、技术类别、企业家、退出等因素考虑在内。”而在2018年之后的注册制背景下，IPO的确定性更加可控，青域第四期基金也着重配置了一些成熟期的项目，预计该期基金会有60%以上的IPO成功率。

绿色股权投资大有可为

将来看好哪些投资机遇？

对于这一问题，林霆强调要跟着能源端和需求端走，绿色产业将经历数字化、智能化，未来五年将重点关注“新绿色科技”，即绿色应用场景的高新技术，寻找新科技在绿色产业变革中的机会。

青域基金7月2日在杭州发布的《碳中和绿色投资蓝皮书》(下称“蓝皮书”)显示，“碳中和”主题的绿色股权投资大有可为。林霆介绍，“碳中和”主题投资蕴藏的机会主要在电力、交通运输、工业、CCUS(碳捕获、利用和封存)、碳交易与绿色金融等五大领域。

具体来看，在电力行业，风电、光伏和储能等领域的投资机会值得关注。其中，风电的投资机会主要在三个方向：机组大型化、低风速化、国产化；风电开发规模化、海上化 ；运维管理无人化、智能化。光伏的投资机会主要在光伏管理和以钙钛矿、TOPCon、HJT等为代表的新技术的规模化。在储能领域，主要看好电化学储能的机会。此外，智能电网、分布式能源、综合能源、虚拟电厂和需求侧响应等新一代能源系统技术或应用模式将为碳中和提供能源系统解决方案。

在交通运输行业，道路运输是交通运输领域能源消耗的最主要来源，占比高达73.5%。因此，新能源汽车产业对于实现碳达峰、碳中和目标具有重要的作用。

青域基金预计，到2025年新能源汽车销量占全部汽车销量的20%，到2035年预计达到 50%，未来5年新能源车销量CAGR(复合年均增长率)超过30%，增长空间非常可观；2025/2030年我国燃料电池汽车销量将分别达到4.3万辆和23万辆，未来10年销量年均复合增速CAGR为55%。对应的燃料电池系统市场空间分别为189亿元和749亿元，分别为2019年市场空间的7倍和29倍，未来10年年均复合增速CAGR近40%。

蓝皮书显示，在政策大力扶持和新能源汽车销量爆发两大驱动下，预测2019至2024年充电桩行业市场规模CAGR将保持在25.9%，2024年市场规模有望达到179亿元；换电站行业属于新兴市场，但换电模式可解决行业痛点，故其市场规模展望极具前景。

目前智能网联汽车正处于渗透率快速提升的阶段，智能网联汽车有望成为新一代的超级终端。5G落地将为无人驾驶和车载传感器升级提供技术支持。

青域基金研究发现，随着自动驾驶及网联技术的升级，国内智能网联车市场规模及渗透率将持续提升，2023年规模有望达到2381亿元，2020至2030年智能网联车10年产业总规模有望达到近2万亿元，CAGR约为20.62%。到2025年，市场渗透率将达到75.9%，我国有望成为全球最大智能网联车市场。

文章来源：国际金融报