宏观视角下的碳中和：对经济和金融的影响

主要观点

我国计划在2030 年实现碳达峰，在2060 年实现碳中和。目前，主要发达经济体和部分发展中经济体已经实现碳达峰，绝大部分发达经济体预计在本世纪中叶实现碳中和。

我国从去年开始，着手制定碳达峰和碳中和实现的路径。中央层面在《2021 年政府工作报告》、《“十四五”规划》等多个文件中对碳达峰、碳中和进行了部署，各部委、各地方也相继出台文件和政策，推动碳达峰、碳中和的实现。

碳达峰时，碳排放总量或达至103-114 亿吨。我国碳排放量将进入低速增长期或高位震荡期，后续需要降低单位GDP 碳排放量，降低固体能源比重，降低制造业碳排放比重。根据国际经验，单位GDP 碳排放量大约降低0.4 千克左右，固体能源碳排放比重降低20 个百分点以上，制造业和建筑业碳排放比重降低10 个百分点以上。具体路径上，应做到以下四点：优化能源结构，发展清洁能源；调整产业结构，压降高碳排放行业的产能；增加碳吸收；推进碳交易市场等金融领域探索。

我们测算，碳达峰、碳中和的实现通过直接或间接或带动约160 万亿投资。一方面，政府或企业将对绿色项目或符合绿色标准的项目进行直接投资，主要投向基建领域。根据不同的测算来看，碳中和相关的基建投资规模或在140 万亿上下。相关基建投资的落地主要约束来自宏观杠杆率和财政压力。另一方面，碳达峰、碳中和将限制高耗能制造业业进行产能扩张的投资，同时激励制造业加大技改投资。经测算，到2030 年碳达峰时，技改投资可额外贡献约7%的制造业投资，规模约18.7 万亿。

各行业的碳排放趋势与各行业的发展趋势紧密相关。目前来看，制造业、采矿业最近几年碳排放量占比较前期高点比已明显下降。但制造业中细分行业出现分化，部分行业的碳排放仍处于高位。另外电力，蒸汽和热水生产供应业和交通运输等服务业碳排放量仍在升高。

碳中和债是绿色债券的子品种，相比于绿色债券，碳中和债的募投项目聚焦于低碳减排领域。碳中和债有效拓宽了企业低碳项目的融资渠道，丰富了市场上投资标的种类，或成为撬动社会资本投入低碳绿色项目的重要金融工具，并且有望成为吸引外资的又一品种。

碳配额总量或随碳排放量变化而变化，在碳达峰前继续提高，达峰后将逐步下降。对环保技改禀赋较高的企业，碳排放权相当于增加了新的资产。碳交易市场的发展能够有效为碳权进行定价，激励企业进行环保技改，使碳配额增值。

当碳排放权配额能够合理设定，碳排放权价格也将逐渐走高，从而有效激励企业碳减排以及对碳排放替代技术的研发。我国现阶段的碳配额交易量目前已经超过欧盟，但成交价远低于欧盟。欧盟在碳交易市场的发展给了我们发展碳交易市场带来很多前车之鉴：1)碳市场管理者要合理设定和分配碳配额。2)碳市场管理者需要对配额总量和行业间分配量保持动态调整。3)积极探索不同试点的碳排放配额相互流通的机制。4)金融机构的参与有助于提升碳资产的流动性。