钢铁行业周报：“碳中和”背景下 供给长期受限 钢铁股有望迎来戴维斯双击

一、普钢本周观点：碳中和背景下中长期看好钢材价格1、政府工作报告看钢铁。3月5日，第十三届全国人大四次会议在北京开幕。今年政府工作报告的重点内容：(1)再次设定GDP增长目标。2020年受疫情影响，当年政府工作报告未明确设定经济增长目标。今年政府工作报告中，将GDP增长目标设定在6%以上，表明随着国内疫情得到有效控制和疫苗接种广泛接种，政府工作重心逐步转向经济。6%的增速略低于此前市场预期，一方面是考虑疫后初期的经济恢复情况，另一方面是发展方式由求量转向求质。(2)积极财政提质增效，稳健的货币政策适度灵活。报告指出，今年赤字率拟按3.2%左右安排，较去年有所下调，不再发行抗疫特别国债。从当日提交审议的预算报告看，今年我国赤字规模为3.57万亿元，对比去年仅下降1900亿元，比疫情前的2019年财政赤字2.76万亿元，高出8100亿元。今年安排专项债发行3.65万亿元，较去年仅下降1000亿元，而较2019年增加1.5万亿元，今年财政政策依然积极。报告中提到，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。今年GDP增速目标为6%，CPI涨幅控制在3%左右，由此推测今年货币供应量M2同比增速在9%左右，中枢较去年10%-11%有所下移。不过结构上，依然注重对普惠金融的支持力度，要求大型商业银行普惠小微企业贷款增速在30%以上。整体看，宏观上货币和财政政策保持连续性、稳定性，不急转弯，体现出“再帮一把”，但同时也不搞强刺激，而是推动经济高质量发展。(3)首次提及“碳达峰、碳中和”，钢铁行业作为责任主体将发生深刻变革。报告提出，制定2030年前碳排放达峰行动方案。

优化产业结构和能源结构。我国钢铁行业碳排放占全国碳排放量15%左右，是落实行动方案的责任主体。今年初，生态环境部在《关于统筹和加强气候变化与生态缓解保护相关工作的指导意见》中就提出“要推动钢铁……等重点行业提出明确的达峰目标并制定达峰行动方案”。工信部也明确提出要压减粗钢产量，今年实现同比转降。我们认为，碳达峰和碳中和政策将对钢铁行业巨大影响，一方面严苛的低碳排放政策将倒逼企业优化生产工艺，改变能源结构；另一方面，随着碳排放配额和碳交易制度的推出，将迫使能耗高，环保能力差的企业关闭退出或被其他企业重组兼并，有利用提高行业集中度。中长期看，要实现碳中和，就需要行业在低碳冶炼技术上实现革命性的突破。总体而言，在碳排放约束下，钢材供给将受到抑制，产业链利润将再平衡，企业盈利有望明显改善。

2、钢铁行业有望移出“两高一资”，钢企经营环境改善。据中钢协会长何文波在接受媒体采访时透露，去年两会钢业递交了《关于将钢铁行业移出“两高一资”

目录》的提案，2020年国家统计局已不再将钢铁行业列入“两高一资”统计之列。若其他部门落实该提案，则针对钢企贷款融资限制，不合理差别电价将会被取消，相关优惠财政政策、税收减免、以及出口退税政策得到落实，钢企的经营环境将大为改善，由于目前国家严控新增钢铁产能，届时存量钢企将充分受益。

3、唐山限产推升市场情绪，高库存下短期钢价或有反复。3月2日，唐山市印发《唐山市3月份大气污染综合治理攻坚月方案》，涉及钢铁行业主要措施包括：(1)关闭7座450立高炉和一家钢厂(1座630立高炉)；(2)排污总量在1-2月的基础上，减量45%以上；(3)对180平方米以上烧结和1000立以下高炉强化监控和处罚力度；(4)对进入钢厂的车辆在日常数量上减半控制。从实施措施和处罚力度上看，本次唐山限产力度超市场预期。从影响看，此关停的产能约460万吨，涉及在产能350万吨。假设粗钢产量与污染排放呈线性关系，考虑钢厂可能通过增加废钢来提产，预估减排45%可能影响约40%的产量，2020年唐山市粗钢产量1.44亿吨，月均产量为1200万吨，预计影响3月份粗钢产量约510万吨。若该限产政策贯穿全年，则影响粗钢供给6120万吨。整体看，对供给影响较大。限产消息公布后，市场看涨情绪再次推高，钢材期货单日涨幅近200远，热轧主力合约突破5000元。在亢奋的市场情绪背后，我们仍需注意，目前钢材库存处于绝对高位，同时下游对高价格有一定恐高抵触情绪，虽然“金三银四”旺季已来，但全国多地时有雨雪，需求释放并不顺畅，短期碳达峰和碳中和的政策利好落地实施的可能性较小，因此，仍需防范钢价震荡反复。

4、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，首推近期业绩超预期的宝钢股份以及华菱钢铁、甬金股份、柳钢股份、新钢股份、南钢股份，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢

1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际(港股)、久立特材、永兴材料(特钢+新能源)；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益：2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价(现在已经超过了8万元)，3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上。