每周一图之经济系列：绿色信贷对社会融资贡献几何

投资摘要：

自从2020 年9 月我国“双碳”目标落地后，绿色金融体系建设的重要性彰显。

政策引导倾向发展绿色信贷，持续推动绿色信贷规模增长，投资趋于多元。我国绿色信贷发展始于2007 年，通过不断对绿色信贷监管指导框架的完善，截止2021 年末，我国本外币绿色贷款余额15.9 万亿，同比增长33%，存量规模居全球第一。同时绿色信贷惠及行业多元化，包括节能环保、清洁生产、清洁能源、生态保护、基础设施绿化和绿色服务等六大类(六大类是绿色信贷的细分领域，来源于国家发改委、中国人民银行等七部委联合发布的《绿色产业指导目录(2019 版)》)。

“双碳”目标下，政策将进一步推进绿色产业发展，驱动高碳行业转型升级，为绿色信贷发展提供契机。2020 年我国明确提出力争2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和的目标，目标提出后，央行印发了《银行业金融机构绿色金融评价方案》，将绿色信贷等业务正式纳入考核评价范围。距离“双碳”

目标的实现，存在着资金缺口，这也推动了银行加快业务转型的步伐，开展绿色金融业务。2022 年政策利好将成为绿色信贷快速放量的重要推手，增速提高将进一步带动社会融资规模扩大，影响几何需要验证。

绿色信贷投放稳步增长，新增绿色信贷对新增社会融资规模的贡献逐步升高。

基于我国间接融资为主的融资结构，绿色信贷在绿色融资中占据主导地位，根据央行口径，2021 年绿色贷款余额达到15.9 万亿，较2013 年的5.2 万亿增长了3 倍，复合增速超过13%，上升趋势明显。

从绿色信贷余额(新增)占社会融资规模存量(新增)的比值来看，贡献度上升趋势明显，未来仍有较大的提升空间。以年度贡献值来看，2020 年绿色信贷余额(新增)对社会融资规模存量(新增)的贡献达到了5.7%，到2021 年增长到了13.5%。

分项上看，节能环保项目占比高，增幅大。绿色信贷主要分项为节能环保项目及服务(以2017 年计占比80%)与战略新兴产业。但2015 年以后战略新兴产业同比增长开始下滑，增长幅度趋于平缓；而节能环保项目及服务涵盖领域较多，故增长幅度较大，增长率在9%以上，最高达到了21%。

往后看，绿色信贷增量对社融影响几何？预计2022 年绿色信贷增量对社会融资新增规模的提升贡献约12%。2019 年以来绿色信贷(新增)复合增速为25.67%，2022 年将有4.08 万亿的新增规模。同时以2022 年预计社会融资规模新增32-35 万亿计(参见《2022 年流动性展望》)，增速占比约11.6-12.5%。

风险提示：预期外政策变化、地缘政治冲突升级等。

文章来源：申港证券