经经乐道｜解码“年轻”的碳交易市场：个人投资者不足2万人 流动性和定价功能有待改善

据中新社消息，2月23日，中国生态环境部综合司司长孙守亮表示，全国碳排放权交易市场第一个履约周期顺利收官，将逐步扩大市场交易品种和行业覆盖范围，做好全国碳排放权交易市场第二个履约周期管理。

同日，《成渝地区双城经济圈碳达峰碳中和联合行动方案》对外公布，力求在2025年前实施区域绿色市场共建行动，统筹碳排放权等环境权益类市场。

不难发现，我国碳交易市场重要性愈发突出。碳交易究竟是个什么样的市场？它是否也像股市一般热闹和“凶险”？本期《经经“乐”道》，深交所优秀讲师洪乐与四川联合环境交易所董事长何锦峰一同揭秘。

左：深交所优秀讲师洪乐 右：四川联合环境交易所董事长何锦峰

“年轻”的国内碳交易市场：

以燃煤火电企业为主要交易方 个人投资者不足2万人

所谓碳交易市场，即用包括碳排放权为基础的环境权益为资产，为企业的节能减排降碳环保提供专项融资。碳交易市场的设立，有望改变企业被动减排的情况。

“过去，节能减排对企业就是个行政任务，现在有了市场后，企业的减排成果能转化成碳资产在市场上交易。意味着企业可以通过减排的技术改造实现收益。”何锦峰解释。

以碳配额为主要商品进行交易，参与主体包括控排企业、机构投资者和个人投资者。何锦峰透露，目前市场内活跃的主要是控排企业，“全国碳交易市场首批准入的行业为燃煤发电行业，并且只准许年度碳排放量2.6万吨以上的企业进入。”

距正式开市交易才过去一年多，横向对比交易所的“年龄”才看，碳市场无疑还很年轻，自然有不少亟待完善的地方。比如说流动性问题，当前全国碳市场内，相较于企业，机构及个人投资者参与较少。“个人投资者不到2万人，分配到每个交易所人数就更少了，市场流动性不足，导致机构投资者不愿意进场。当下可以类比上世纪90年代国内的证券市场，企业和个人对市场的认知不足，个人不熟悉这个新兴的投资渠道，企业也大多秉持着被动减排的态度在参与。”何锦峰说。

当然，这也与政策导向有关。何锦峰告知，当前我国碳交易市场仍作为促进企业节能减排的工具市场，刻意控制了其金融属性。从风险管理上，当前政策并不鼓励大量个人投资者参与到这个市场里来。一方面，市场尚处于起步阶段，政策不成熟的问题客观存在。另一方面，碳市场专业性强，个人投资者做好知识储备前不建议贸然入场。正因如此，当前市场的炒作风险很小。

市场驱动机制及定价能力有待改善和提高

任何新兴的交易市场，提高其流动性都是重要工作。如前文所述，碳交易市场也面临着该任务。何锦峰表示，任务执行主要有两大难题。

首先是履约机制驱动导致的交易潮汐现场。履约机制是我国碳交易机制的关键环节，且采用的是集中履约模式。每到年中、年末，控排企业才开始集中清算，而一年内其他大量时间均处在非履约期。因此交易多集中在履约期附近，碳市场出现明显的履约驱动现象和碳交易潮汐现象。

好在近年来随着市场发展，履约驱动现象有所缓解，交易集中度有所降低。“当前我国碳市场完成了第一个履约期，控排企业发现履约期市场供应量小，交易难以完成，意识到了交易时机的重要性，提高了碳排放管理的自主性。”何锦峰说。

另一方面，当前碳市场价格发现能力有待加强。由于控排企业以履约为主要目的参与碳市场，出现了以履约期碳成交量起伏较大，非履约期碳成交量均偏小的潮汐现象。市场调节作用较弱，无法形成真正的市场价格，控排企业也就无法了解碳配额的真正价值，导致交易意愿不强。

何锦峰表示，要解决这一问题，核心还是释放需求，提高碳价，自然市场流动性就提高了。