分析企业碳排放量及企业碳信息披露质量的重要性

在碳约束环境下，企业的碳排放强度决定了企业所面临监管风险的大小，碳信息披露是企业与利益相关者沟通的重要桥梁。对 2010年入选 s&p500的85家企业碳排放量及碳信息披露质量的价值相关性进行实证研究后发现：企业的碳排放总量与企业价值显著负相关；碳信息披露质量与企业价值正相关，但不显著；监管环境对企业碳信息披露质量、碳排放量与企业价值的相关性影响较大，高排放企业的碳排放量与企业价值显著负相关，碳信息披露质量与企业价值负相关；低排放企业的碳信息披露质量、碳排放量与企业价值正相关。

从国际视角来看，碳减排议题具有环境、政治、经济三重属性，这或将重塑世界经济格局。 欧盟、加拿大、日本、澳大利亚、美国等都强制要求企业报告温室气体排放情况：欧盟要求其成员国采纳《温室气体监控与报告指南》，加拿大发布了《温室气体排放报告》，澳洲政府发布了《国家温室气体和能源报告法案》，美国环保局发布了《温室气体强制报告制度》。企业为谋求“合法”的社会地位，自愿披露碳信息的企业越来越多。然而，资本市场是否意识到企业碳排放量及碳信息披露质量的重要性？高碳排放企业是否受到本市场更严厉的惩罚呢？

目前，比较有代表性的碳信息披露框架有碳披露项目的调查问卷、加拿大特许会计师协会的《改进管理层讨论与分析：关于气候变化的披露》、气候风险披露倡议组织的《关于气候风险披露的全球框架》 气候披露准则委员会的、《气候变化报告框架草案》和美国证券交易委员会的《与气候变化有关的信息披露指南》上述披露框架从不同角度指出了企业应披露的碳信。内容，其中 ＣＤＰ主要调查企业管理者对与气候变化有关的风险和机会的认识、企业关于 ＧＨＧ排放的核算和 ＧＨＧ减排情况，以及企业应对气候变化的治理措施。

研究表明，碳排放量与企业的市场价值负相关，与权益资本成本负相关，与债务资本成本正相关，对于低碳排放。企业而言，高碳排放企业将受到市场更加严厉的惩罚，这一处罚力度预计将达到企业总市值的 6.57%。随着碳减排监管制度的日益严厉，企业的碳排放量将逐渐成为利益相关者最为关注的环境信息，供应链厂商、普通消费者对企业产品和劳务的碳足迹信息的需求将直接影响企业的销售收入。 任何碳减排措施都会对企业的现金流量产生影响，但企业如果不能有效地实施碳减排措施，就要购买碳排放配额并受到监管部门的处罚。 因此，企业的碳排放量不同，企业所面临的与碳排放有关的风险水平也将有所不同，资本市场对企业碳排放风险进行定价的结果将直接影响企业的资本成本，并间接影响企业的现金流量。

相对而言，高碳排放企业将面临更大的减排压力和更严厉的监管环境。 对于外部利益相关者来说，企业真实的碳管理绩效具有不可观察性，他们只能凭借所搜集的碳管理信息分析被投资企业可能面临的与气候变化相关的风险和机遇，据此来预测被投资者未来预期的现金流量和评估投资对象的价值，从而决定自己预期所要求的投资报酬。 从实施碳信息披露企业的角度来看：一方面，碳信息披露质量过作用于资金成本而直接影响企业对自身投资项目的评价标准，间接地影响企业预期的现金流量；另一方面，高质量的碳信息披露可能被资本市场看做是企业将碳减排纳入其长期战略规划和运营系统的一种“承诺”，从而形成企业的竞争优势。

目前，我国的企业碳信息披露政策只针对进行碳排放权交易的企业，这些企业按规定每年要向主管机构披露其当年的碳排放量。 然而，碳排放权交易机制一旦试用成功将推广至全国，碳信息是企业进行碳排放权交易的基础，也是投资者进行投资评价的依据，因此国家应当制定企业碳信息的强制披露政策并将其使用范围扩大到全部上市公司。 这项强制性披露政策一旦实施，企业将会关注自身碳排放量对企业信誉的影响，从而会更加注重对低碳排放或无碳项目的投资，这样可以从源头上遏制我国碳排放持续增长的发展态势，同时也将为推广碳排放权交易机制打下良好基础，为我国碳排放权的定价提供一定的数据参考。（郭静）