对话 | 恒生中国许婕：碳排放的定价和流通会越来越市场化

碳市场启动再次取得实质进展。

近日，生态环境部发布《碳排放权登记管理规则(试行)》、《碳排放权交易管理规则(试行)》和《碳排放权结算管理规则(试行)》三份文件。

有分析认为，这是碳市场交易和履约的关键性、原则性规则，全国碳市场交易临近实操阶段。

那么，现阶段金融机构在助力践行ESG(环境、社会和治理)理念方面都有尝试做出哪些创新？为了进一步实现碳排放的金融属性，还需要各方做出怎样的努力？

对此，《国际金融报》记者采访了恒生中国环球市场部企业财资业务总监许婕，她从实践层面和记者分享了对于长期践行ESG相关理念的一些理解与想法。

持续践行ESG理念

据了解，人民币利率衍生品具有规避LPR利率市场波动风险的功能，而将ESG条款应用于人民币利率衍生品交易，则可以在帮助企业客户防范、管理潜在利率波动风险之余，通过条款设置正向挂钩其在ESG方面的表现，进一步帮助ESG指标达标的企业降低融资成本。

近日，恒生中国完成了首笔包含环境、社会及治理(ESG)条款的人民币利率衍生品交易，并成为首家完成此类交易的银行。

据许婕介绍，具体挂钩指标包括“中证财通中国可持续发展100(ECPI ESG)指数”、“国证ESG300指数”以及“恒生可持续发展企业基准指数(HSSUSB)”。若企业客户或其母公司于观察日被列为“中证财通中国可持续发展100(ECPI ESG)指数”或 “国证ESG300指数”指数样本股的上市公司之一，或被列为“恒生可持续发展企业基准指数(HSSUSB)”的成份股上市公司之一，则视为可触发ESG转换事件。当该事件触发时，交易适用的利率将根据约定的标准予以调整，从而使客户可以享有更为优惠的互换利率。

《国际金融报》记者了解到，此次与恒生中国共同完成首笔ESG人民币利率衍生品交易的是全球第三大金属贸易公司埃珂森(IXM)，IXM为洛阳栾川钼业集团股份有限公司(下称“洛阳钼业”)旗下子公司。

洛阳钼业是被包含在ECPI ESG指数中的企业。在交易期间我们会观察企业及其母公司，是否在观察期之内还包含在相关指数的样本中，这也是对企业能否持续贯彻相关绿色概念的一个考察。许婕表示。

对于具体的优惠程度，许婕告诉记者，取决于客户贷款期限，以及实际操作时的市场价格等。

推进碳市场发展

2020年，银行间人民币利率衍生品市场累计成交19.9万亿元，同比上升6.8%。那么，后续包含ESG条款的交易是否有明显增加的可能？

人民币利率互换交易的浮动端参考利率主要包括7天回购定盘利率和Shibor，本次交易时在利率套期保值的基础上包括ESG条款作为产品创新。许婕介绍称。

谈到目前ESG相关衍生品在国内的发展，许婕坦言，现阶段仍然处于起步阶段，主要的障碍在于缺乏成熟的风险对冲和套期保值工具，价格发现功能也有待进一步发挥。

金融市场层面，目前国内碳市场仍处于试点阶段。“当前碳市场的一大阻碍是数据监测与报告问题，开展相关标准的制定和数字基础设施建设是推进碳市场的一大关键。”许婕告诉记者，从国内的情况看，碳排放的金融属性仍需要进一步实现，来调节价格并进行资源配置。

未来银行可以通过绿色信贷相关政策，协助企业在提升能源效率方面进行融资，为其创造碳排放配额盈余，提升碳市场活跃度。许婕进一步指出。

记者了解到，目前市场层面也在碳排放交易上提出了不少方案，以积极实现碳排放的市场化定价。比如在广州碳排放交易所的基础上建立粤港澳大湾区“碳市通”机制，强化碳市场在资源配置中的作用。还有历时3年筹备，落户湖北的全国碳交易注册登记系统(中碳登)，目前正在为2200余家履约企业办理开户手续。

长远来看，碳排放的定价和流通会越来越市场化，届时会形成一个交易市场，市场的参与者将涵盖各类企业和金融机构。碳排放相关衍生品市场的形成也会成为一个必然结果，来帮助参与者进行套期保值活动。许婕进一步指出，在此之前则需要进行相关基础设施的搭建，以及专业机构的参与，共同促进进一步发展。

需要各方长期努力

为了更好地践行并实现ESG理念，势必需要各方长期的努力。那么，企业方面可以如何更有效地参与进来呢？

从企业层面来说，首先要认识到ESG投资可以形成正循环，将ESG理念纳入公司治理框架。许婕告诉记者，其次要加强ESG信息披露以便吸引更多投资者。此外，部分重污染、高排放企业应争取更多碳排放的优惠政策，主动加快技术更迭，借助政策红利加快ESG发展。

洛阳钼业方面也对记者表示，去年以来，在应对新冠疫情的过程中，大家其实也会更加深切地意识到，面对一些无法避免的黑天鹅事件时，ESG方面做得比较好的公司，往往可能在生存、发展等问题上会更有优势。“不过，也需要强调，在ESG方面的努力是不能一蹴而就的，一定要在前期打下扎实的基础，这样才能在面对突发事件时更好地应对并进行风险管理”。

另一方面，作为矿业公司，我们所处的行业也决定了在做好ESG方面要有持续的动力。洛阳钼业方面表示。

记者了解到，ESG理念的发展在国内资本市场尚在起步阶段，中国提出2060年之前实现碳中和的目标远超出《巴黎协定》下2065-2070年实现碳中和的要求。

那么，作为银行业首笔包含ESG条款的人民币利率衍生品交易，恒生中国在此过程中有哪些经验和可以改进的地方？

这笔交易意味着我行在践行ESG理念的道路上迈出了第一步。许婕表示，一方面，这个产品的设计初衷是为了鼓励企业践行ESG理念；另一方面，也对应了人民币利率市场化风险管理的概念。

在指标选择上，我们选择的是目前包含上市公司信息以及比较成熟的指数来衡量企业的ESG表现。许婕指出，相信在未来，越来越多的上市以及非上市公司，还有其他机构，会在市场统一的监测规则下有更加公开的ESG考评标准，方便现有交易产品的更新。同时，在产品设计上，可以嵌入直接的碳排放标的，丰富衍生品交易范畴。