央行推出碳减排支持工具！中信建投四大研究团队最新解读来了

央行11月8日宣布，推出碳减排支持工具！

为贯彻落实党中央、国务院关于碳达峰、碳中和的重要决策部署，完整准确全面贯彻新发展理念，人民银行创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具。重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构碳减排贷款按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。中信建投证券银行、新能源、公用事业和机械研究团队最新联合解读重大政策影响：

减碳工具落地

货币政策结构化

碳中和基建逆周期全面启动

对运营商构成重大利好

民营运营商此前项目贷款利率4.6-5.4%，国企会低一些，3.8-4%，这次一年期利息可能在3.5-3.8%，五年期以上可能在4.5左右，对民营企业来说是非常不错的水平，运营商收益率会提升。

影响收益率三因子：利率、电价、发电小时数。

目前电价中枢上移，今天的文件使得利率整体水平下降，银行放贷意愿强化对民营运营商的弹性会更高，近期由于产业链涨价收益率有压制，这个利好能很好地提升运营商上项目的积极性，政策落地后，对于运营商装机体量有正面的作用，收益率也会提升的很明显。

对制造业也构成重大利好

电价降低1分钱，对于产业链利润的压制在1毛钱。电价降低1分钱，要向产业链要1毛的利润，光伏每年都降本，行业整体利润空间从4毛降到3毛，蛋糕变小，在线整个收益率是上行的，运营商对于制造业利润压制变小，一旦运营商利润丰厚，对产业链要利润的想法会减弱，制造业压力会得到缓解。

投资建议：民营运营商弹性比国有企业弹性高，民营新能源或者而地方国资运营商非常值得关注包括：晶科科技、金开新能、中闽能源、浙江新能、江苏新能。其他包括：三峡能源，中广核新能源，受益于央行的定向释放流动。

制造业：光伏我们最好的还是一体化组件环节以及硅料、胶膜等：首推晶澳科技、海优新材、隆基股份、天合光能、通威、看好，大全、福斯特、阳光电源、锦浪科技、固德威等；风电：大金重工、运达股份、金风科技、日月股份、明阳智能。

因此不仅利好运营商，也利好制造业，本质上是国家让利，全行业受益。

银行踊跃度很大

央行政策体现国家对新能源高度重视，新能源是非常长周期大事情，需要明确两点：参与方是商业上可持续以及金融体系支持可以上量，两者相辅相成。

此次流程上，一年期LPR3.85%，央行给商业银行贷款1.75%，两者一减两个点就是银行的平均利差，这样一来，银行做业务可以挣平均利差。银行对政策鼓励的方向愿意支持有动力，踊跃度肯定会很大。

无论是可以存量置换还是只能做增量，只要银行可以赚到行业平均利率差就有动力，就可以上量，如果这个业务利差远低于银行平均利差水平，那其投放规模可能就会比较有限，对行业发展的意义就不大。

只有确保商业可持续、可上量，才可以尽可能做大。这个安排是站在行业长期发展，政策方向就是让参与方实现长期可持续发展，这是最应该着眼的点。

如何落地，如何具体实施呢？

先贷再补，这模式是去年疫情之后比较成熟的方式，银行监管投出贷款，定向支持，这种政策根据实际情况申请补贴贷款，首先确保贷款投向精准，要有非常严格的方向审查。这个模式本身在操作没有太大难度，操作并不难，也不是全新的事情，核心还是银行有没有动力，只要有动力都好办，政策鼓励的方向，都愿意做，只是不要亏钱去做，这个诉求满足，对于后面的操作问题不大，没有技术上的困难。

对于新能源运营企业是确定性利好

对于新能源运营企业是确定性利好，低息鼓励装机规模。

对于电力央企角度来说，现在新能源主体还是传统发电企业，火电成为新能源投资主体，火电目前的经营困境对新能源投资有一定影响，目前国家从政策角度不断调整，用严厉的政策抑制煤价上涨，也用市场化电价使电价更加灵活，火电市场化交易高耗能企业电价涨了20%，火电至暗时刻已过，未来有更多的钱投入新能源。

对央企的利好在于流动性层面而不是收益率层面，央企本身融资成本就很低，3.85%和央企主流融资成本差不多，风光重资产投资，电力系统目前每年风光投资规模6000亿左右，未来规模还会扩大，也会不断上量，主流选择28、37财务杠杆，这个政策为新能源运营企业提供更好的流动性，有更充分地弹药快速提升装机规模。

双碳政策催化不断

核心内容：人民银行通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。

重点支持三大领域：

清洁能源领域主要包括风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能(包括电化学储能)、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。

利好【风光设备丨天宜上佳、奥特维、容知日新、中际联合】、【锂电设备丨宁波精达、联赢激光、科瑞技术、先导智能、杭可科技】、【氢能丨冰轮环境、中泰股份】

节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等：利好【杭锅股份】【冰轮环境】【陕鼓动力】

碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等：利好【冰轮环境】

新能源、节能、碳减排是实现双碳目标的重要三驾马车。建议关注市场关注低、认可度不足的节能、碳减排标的。

文章来源：中信建投证券研究