建材热点速评：减碳方案落地 重塑玻璃、水泥发展新格局

事件

10 月21 日，发改委等部委联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，并出台《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025 年)》(下称《方案》)。

评论

《方案》要求水泥、玻璃行业2025 年30%产能达能效标杆水平，产能升级任重道远。《方案》明确提出，水泥行业可比熟料综合能耗的标杆水平为100 kgce/t；玻璃500-800t/d的产线标杆水平为9.5kgce/重箱(800t/d 以上为8kgce/重箱)，分别比2013 年的水泥、玻璃能耗先进值标准降低了10%和20%+，均高于当前龙头企业平均水平。据我们统计和估算，当前除少数大面积运用替代燃料技术的水泥龙头和少数使用天然气的玻璃产线外，龙头水泥企业的吨均熟料能耗多在104~110kgce/t，而龙头浮法玻璃企业单箱能耗多高于10kgce/重箱，工信部2020 年能效“领跑者”企业名单亦印证了我们的测算，显示当前水泥、玻璃行业仅有部分龙头的小部分产线可达到标杆水平。我们认为，如要达到《方案》2025 年水泥、玻璃行业能效达标杆水平产能比例超30%的目标，且假设这些先进产能基本来自行业前十大企业，则水泥、玻璃前十大企业平均需要有50%左右产能达到标杆水平，全行业仍存在较大的能效改善空间，产能升级任重道远。

降能减碳目标已锚定，新一轮技改增效有望开启。水泥：产线耗煤区段集中于熟料窑，主要的降耗方案是RDF燃料替代技术(基本为固废协同处置项目，以固废替代燃料降低煤耗)，但此方案受限于企业区位和规模(需要靠近城区以获得充足固废，且窑线规模大于4000t/d)；此外，我们认为通过将老旧和小规模产线置换成规模较大的新线、采用余热发电(可减少电耗30-50%)、增加绿电比例(如在厂区安装分布式光伏电站)亦有望降低能耗。玻璃：玻璃行业能耗集中于热端窑炉，高窑龄的产线单位能耗会明显增加，且使用天然气等清洁能源和绿电能较燃煤、火电显著降低能耗。

减碳目标有望助推行业整合，重塑行业格局。我们认为，《方案》的发布彰显了有关部门对高能耗行业降碳减排的决心，“双碳”目标将成为中长期重塑行业格局、促进优胜劣汰的重要因素。我们认为，对水泥行业而言，《方案》有望加速龙头老旧产线的置换，同时龙头能耗和碳排放水平有望和中小企业进一步拉开差距，配合碳交易等配套措施，中长期来看可能带来成本曲线的再陡峭化，有利于行业集中度提升；对玻璃行业而言，碳中和背景下，高窑龄产线的能耗、排放问题将被进一步放大，能耗标准有望加速行业冷修，使中期供需持续保持紧平衡。个股上，推荐兼具减碳潜力和成本优势的行业龙头，玻璃板块推荐南玻A、旗滨集团、信义玻璃-H、中国玻璃-H；水泥板块推荐海螺水泥-A/H、华润水泥控股-H、华新水泥。

风险

原材料价格上涨超预期，需求恢复不及预期。

文章来源：中国国际金融